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Rocket Lab、TDコーウェン第45回年次航空宇宙・防衛会議に出席

Rocket Lab、TDコーウェン第45回年次航空宇宙・防衛会議の内容

Rocket Lab (ロケット・ラボ / RKLB) のCFO (最高財務責任者) アダム・スパイス氏が、2024年2月14日に開催されたTDコーウェン第45回年次航空宇宙・防衛会議に出席しました。

その内容が Space Stocks のスレッドで共有されていますのでご紹介します。Space Stocks 曰く、ここにいくつかの “本当のスパイシーな情報” がありますとのことですので、Rocket Lab のホルダーは必見です。

ポイント

・2024年は予約でいっぱい
・Rocket Lab はニュートロンに注力している
・Rocket Lab は今日までニュートロンにおよそ1億ドルを投資してきた
・2025年にニュートロンを3回打ち上げる予定
・Rocket Lab は最終的に自分たちのコンステレーションを運営したい
・Rocket Lab のコンポーネント事業について
・2025年半ばは、キャッシュフローを生み出す立場の転換点になるだろう

Rocket Lab、TDコーウェン第45回年次航空宇宙・防衛会議で話した内容

打ち上げマニフェストにおける最大のリスクは、顧客の準備状況だ。Rocket Lab は、顧客から衛星を出荷されたにもかかわらず、ロケットの準備ができていなかったという事態を経験したことがない。

2024年は予約でいっぱい

2024年は予約でいっぱいだが、顧客が次の四半期や次の年にずれ込めば、新しい打ち上げを予約できる。この需要は輸送機の待ち時間に起因している可能性があり、現在 SpaceX の輸送機ミッションは2年待ちとなっている。特に、より実験的な、あるいはプロトタイプの…

前回のミッション “Four Of A Kind” のブースターが「驚異的」に見える。このブースターは、再利用性のために計画されたブースターの最後のブロックアップグレードだった。回収プログラムの次のステップは、9つのエンジンを再フライすることです。

Rocket Lab はニュートロンに注力している

Rocket Lab が Neutron (ニュートロン) に注力しているため、Rocket Lab はおそらく2024年にブースターを再飛行させることはないだろう。今は再利用性よりも、より高い打ち上げシーケンスをサポートすることに重点を置いている。

多くの小型ロケットがこの分野から撤退したため、Rocket Lab はもはや価格圧力を感じていない。彼らはASP（平均販売価格）を約3％引き上げている。HASTE は他の “商業的” 打ち上げよりも大きなプレミア価格で販売されている。

ニュートロンはファルコン9と同程度の収入 (1回の打ち上げで約5000万ドル) がある。

アダム・スパイスは打ち上げをサポートするコストの内訳を説明した：
1/3 は部品表。
1/3 直接および間接的な製造労働力
1/3 間接費（燃料費など）
同社の利益率を改善する最大の方法は、部品コストを抑えることではなく（部品コストを年間約6％削減している）、より多くの打ち上げを行うことである。

Virgin Orbit (ヴァージン・オービット) が倒産したとき、彼らはロケット製造工場全体を1ドル16セントで買うことができた。すべてのCNCマシンはすでに調整済みだったが、それほど頻繁に飛ぶわけではなかったので、非常に軽く使われていた。

ワロップス (Launch Complex 3) のパッドのインフラは最終的なパッドのインフラではなく、最初の打ち上げを成功させるために必要なものだ。彼らはしばしば、クロール、ウォーク、ランのアプローチを採用している。

Rocket Lab は今日までニュートロンにおよそ1億ドルを投資してきた

Rocket Lab は今日までニュートロンにおよそ1億ドルを投資してきた。今年はニュートロンにとってかなり大きな投資の年になりそうだ。今年、彼らはさらに1億ドルを費やすだろう。ニュートロンを着陸させるまでには、研究開発と設備投資で約2億ドルを費やすことになる。また、州や地方自治体からも共同出資を受け、さらに約5,000万ドルを追加した。そのため、最低限実現可能な製品を製造するための総額は約2億5,000万ドルになる。ほぼ予定通り、予算通りだ。

ニュートロンのマイルストーンについて尋ねると、いくつかの重要なマイルストーンがある。プレバーナーテストは成功しました。アルキメデスと他のエンジンの重要な設計上の違いのひとつは、アルキメデスは低いチャンバー圧力と低い温度で運転できるように設計されていることだ。彼らは、第2四半期の終わりか初めに、ステニスで高温燃焼試験を行う予定である。

目標は、今年末までにパッド上に統合ニュートロンを設置することである。Rocket Lab は、かなり前からニュートロンのマーケティングを積極的に行っており、多くの話し合いを行ってきた。Rocket Lab は、手付金なし、キャンセルしやすい契約は望んでいない。Peter Beck (ピーター・ベック) も、契約金を安売りしないと明言している。電話では、彼らはアルキメデスの火事の後まで契約を始めるのを待っているように聞こえた。

2025年にニュートロンを3回打ち上げる予定

Rocket Lab は、ニュートロンの初飛行に参加したいという顧客がいると主張している。したがって、価格設定もそれを反映しているのかもしれない。全体として、彼らはニュートロンの需要について非常に良いと感じている。彼らは2025年にニュートロンを3回打ち上げる予定だが、これらはおそらく1人以上の顧客のためのものになるだろう。

最新の5億ドル以上の宇宙システム契約からの収益のほとんどは、2025年から2026年、さらには2027年に認識される。打ち上げはNSSLプログラムの下、別の契約で調達される。彼らは間違いなく打ち上げ契約に入札している。私たちはすべてを望んでいる。

Rocket Lab は最終的に自分たちのコンステレーションを運営したい

Rocket Lab は最終的に自分たちのコンステレーションを運営したいと考えており、コンステレーションの機会を積極的に探している。Rocket Lab はSDAの主契約者となる。(契約を獲得しやすくなり、より大きなプレミアムを要求できるようになるかもしれない）。

Rocket Lab は最近3億5500万ドルの増資を行ったが、これはペイロードの能力を無機的に向上させることを可能にするもので、そうすることで、より多くのセグメントを一つの屋根の下に置くことができるようになる。

Rocket Lab が自社の衛星コンステレーションを運営することを目指しているという戦略は、同社が宇宙産業でのさらなる成長と影響力を確立するための重要なステップです。この方針は、Rocket Lab が提供するサービスの範囲を拡大し、宇宙産業のさまざまなセグメントでのプレゼンスを強化することを意味します。

Rocket Lab のコンポーネント事業について

Rocket Lab のコンポーネント事業について、どれも順調に成長しており、どれも（2桁の）堅実な成長を遂げている。最もエキサイティングなのは、SolAero の売上総利益率の拡大だ。ソーラー事業は、プログラム（衛星）の容量を増やすのに時間がかかる。Rocket Lab がこのサプライチェーンを管理していることで、SDA契約のような契約を獲得しやすくなっている。

Rocket Lab のアダム・スパイスCFOは、競合他社にコンポーネントを販売する際の厄介な点について次のように述べている。

バックログの中には、私たちと競合する企業との収益がたくさんあります。宇宙グレードの太陽電池メーカーは世界に3社しかない。私たち自身 (Rocket Lab) と Spectrolab (スペクトロラボ)、そして AZUR (アズール) というドイツのメーカーです。彼らはそれを好まないかもしれない。嫌われるかもしれませんが、選択肢が少ないのです。

宇宙グレードのソーラーメーカーというニッチ市場

Rocket Lab のアダム・スパイスCFOは、宇宙産業のサプライチェーンのダイナミクス、特に競合他社への部品販売に関する興味深い側面に光を当てている。彼のコメントは、Rocket Lab が宇宙グレードのソーラーメーカーというニッチ市場で占めている戦略的ポジションを浮き彫りにしている。

・SolAero の売上総利益率の拡大
SolAero は、Rocket Lab が買収した会社の一つで、高性能な太陽電池パネルや宇宙用の電力供給システムを提供しています。この買収により、Rocket Lab は宇宙ミッションにおけるエネルギー供給の要となるソーラー事業を強化しました。

・プログラムの容量増加とサプライチェーン管理
ソーラー事業の特性上、衛星プログラムの容量を増やすためには時間がかかります。しかし、Rocket Lab がこの分野のサプライチェーンを効率的に管理していることで、Space Development Agency（SDA）契約のような大規模な契約を獲得しやすくなっています。SDA契約などの獲得は、長期的な収益源となり得るため、Rocket Labの事業戦略において重要な役割を果たしています。

・限られた市場オプション
宇宙産業、特に宇宙用ソーラーパネルのような高品質で信頼性の高い部品は、サプライヤーの数が限られているという特徴がある。Rocket Lab、Spectrolab、AZUR (ドイツの会社) の3社しかないため、競合他社を含む顧客は、これらの重要な部品を調達するための選択肢が限られている。

・Rocket Lab の戦略的優位性
Rocket Lab は、宇宙用ソーラーパネルの数少ないサプライヤーとして、戦略的に有利な立場にある。競合他社が直接のライバルとの取引に不快感や抵抗を示す可能性があるにもかかわらず、代替手段がないため、Rocket Lab との取引関係を維持せざるを得ない。この状況は、ロケット・ラボの競争優位性と宇宙産業のサプライチェーンにおける重要性を強調している。

2025年半ばは、キャッシュフローを生み出す立場の転換点になるだろう

2024年は投資の年であり、2024年のEBITAプロファイルは2023年に似ている。2025年半ばは、キャッシュフローを生み出す立場の転換点になるだろう。

最近の資金調達に関して：Rocket Lab は、戦略的で無機的な買収機会の一部を行使する能力に制約を感じていました。 「今はショッピングに最適な時期です。」現在、企業が資金を調達するのは非常に困難です。 「私たちは本当の機会を見出しており、ポートフォリオに追加できる他のディストレスト資産も目にしています。」この昇給はニュートロンのためではなく、それらの無機的な機会のためのものです。

2025年半ばがキャッシュフローを生み出す立場の転換点になるとの見通しは、その投資が実を結び始め、事業運営からの正のキャッシュフローを生み出す段階に入ることを示唆しています。これは投資家にとって重要なマイルストーンであり、同社の持続可能性と成長潜在力の両方を示す指標となります。

Rocket Lab の見据える未来

この件が techcrunch でもニュースになっていますが、Rocket Lab はこれまで、主に打ち上げサービスと宇宙船の製造に焦点を当ててきましたが、CFOスパイスのコメントからは、同社がさらに先を見据え、アプリケーションとペイロード機能の開発にも注力していく方針であることがうかがえます。

アプリケーションへの拡張

Rocket Lab がアプリケーション分野に目を向けることは、同社が提供するサービスの範囲を広げ、顧客に対してより包括的なソリューションを提供するための自然な進化です。これにより、単に宇宙へのアクセスを提供するだけでなく、宇宙での活動を支援し、新たな価値を創出することが可能になります。

ペイロード機能の強化

ペイロード機能の開発に注力することで、Rocket Lab は顧客のニーズにさらに応えることができます。これには、通信、地球観測、科学実験など、さまざまな用途に対応する高度なペイロード技術の開発が含まれる可能性があります。

ペイロードとは？

宇宙企業における「ペイロード (payload)」とは、ロケットや宇宙船によって宇宙に運ばれる貨物や装置のことを指します。これには、衛星、科学実験装置、探査機、通信機器など、地球軌道上やそれを超えた宇宙空間で特定の任務を遂行するために設計された様々な機器やモジュールが含まれます。ペイロードは、宇宙ミッションの主要な目的を担っており、その性能と機能はミッションの成功に直接関わっています。

– 通信衛星: 地球上の通信を支えるために設計された衛星
– 地球観測衛星: 気象情報、地形、海洋の状態など、地球の様々なデータを収集するための衛星
– 科学実験装置: 宇宙環境での物理学、生物学、化学などの実験を行うための装置
– 探査機: 他の惑星、小惑星、彗星などを探査するための機器
– 人員輸送: 宇宙飛行士を国際宇宙ステーション（ISS）などに運ぶためのカプセルや宇宙船

ペイロードの重要性

ペイロードは宇宙ミッションの目的を実現するための核心部分であり、その設計と機能はミッションの目標達成に直結しています。また、ペイロードの重量やサイズ、必要とするエネルギーなどの要件は、ロケットの選択や打ち上げ計画にも影響を及ぼします。

宇宙産業においては、ペイロードを効率的かつ安全に目的地まで運ぶことが、企業の技術力や競争力を示す重要な指標となっています。宇宙ミッションが多様化し、商業宇宙飛行が活発化する中で、ペイロードの開発と運用は宇宙産業の中心的な役割を担っています。

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