ローレンス・サマーズ元米財務長官、長期金利は「いかなるピークにも達していない」と指摘する。サマーズ氏は、「現在の長期金利水準はいかなるピークにも達していない」と述べ、最近の10年債利回りの上昇は今後も続く可能性が高いと警告している。ブルームバーグ・テレビのウォール街ウィークでデビッド・ウェスティンが語っている。
サマーズ氏は、長期金利が「どのようなピークにも達していない」と述べました。10年債の動向について言及し、予想されるインフレーション、実質金利、債券のプレミアムの要素が影響すると説明。
インフレや経済成長の先行きについて予測し、インフレ率が2.5％程度にとどまるのは保守的だと述べました。実際の金利率や予算赤字の大きさも議論し、金融規制の変化や労働市場の状況に触れながら、今後の金利動向についての見解を述べました。
彼によれば、現在の状況は金融危機後の時代とは異なり、労働者の確保が難しく、グローバル化からの競争圧も減少していると指摘。そのため、長期金利は高水準が続く可能性があり、市場もこれに適応する必要があると述べました。
ポイント
– サマーズ氏は、長期金利のピークは達していないとの見解を示す。
– 10年債の動向は予想されるインフレ、実質金利、債券のプレミアムに影響を受ける。
– インフレ率は2.5％程度が保守的な見方であり、実際の金利や予算赤字の大きさも考慮すべきと指摘。
– 金融規制の変化や労働市場の状況により、現在の金利動向は金融危機後の時代と異なる。
– 労働市場での競争圧が減少し、労働者の確保が難しい状況にある。
– 長期金利は高水準が続く可能性があり、市場はこの変化に適応する必要がある。
私はかなり前から金利が上昇すると予想していた
まず、10年物金利が経済全体、特にインフレと経済成長について何を語っているのか、あるいは語っていないのかから見ていこう。デビッド、私はかなり前から金利が上昇すると予想していた。
長期金利の3つの要素
10年物 (長期金利) には3つの要素がある。予想インフレ率による、実質金利、そして10年金利が予想される将来の短期金利よりも高いタームプレミアムだ。
この3つを考慮すれば、インフレ率は下がるかもしれない。しかし、今後10年間でインフレ率が2％程度まで安定的に低下するとしたら、ほとんどの人は驚くと思います。
そこで、インフレ率を平均2.5％と仮定してみよう。これは保守的だと思う。実質金利がどうなるかは分からないが、財政赤字が非常に大きくなることは分かっている。
CBOによれば、財政赤字は10年後には7％に達するだろう。また、より現実的な仮定として、トランプ減税の一部が維持されると仮定して考えている。国家安全保障支出を拡大し、債務返済について現実的な仮定をする。
CBOは短期国債の発行に2.3％のコストがかかると考えている。これらをすべて合わせると、実質金利は1.5～2％ということになる。
FRBがそのポートフォリオを売却しているという事実
そして、FRBがそのポートフォリオを売却しているという事実を見てください。金融規制当局がASBの状況を避けようとしているため、銀行やその他の金融機関が長期債を買いにくくなっている。
定期プレミアムは通常75～100ベーシスポイントだ。つまり、インフレ率を2.5とすると、実質金利は1.5となり、実質金利は特に積極的ではなく、ターム・プレミアムの歴史よりも低い75ベーシスポイントとなる。
10年物では75ベーシスを求めていますが、それよりも高くなる可能性もあります。
金融危機後の時代とはまったく異なる時代にいる
ですから、誰にもわかりません。しかし、私たちは金融危機後の時代とはまったく異なる時代にいるように思える。雇用主が労働者を見つけるのに苦労している時代だ。グローバル化によって競争圧力が高まっているわけでもない。
長期金利の上昇は今後も続く
どちらかといえば、その逆だ。自動車産業で今起こっていることが示唆するように、労働力のエンパワーメントが進んでいる時代なのです。ですから、長期金利の上昇は今後も続くと思います。
もし私が賭けるとしたら、長期金利は上昇する可能性が高く、下降する可能性の方が高いと思います。そして一般的に、市場はその現実に適応していかなければならないだろう。
