クレディ・スイスの短期金利戦略のストラテジスト、Zoltan Pozsar (ゾルタン・ポザール) は、昨年「Bretton Woods III (ブレトン・ウッズ3.0)」と呼ぶ新しい通貨体制の誕生を目撃していると主張し、新たな名声を得た。この新しい時代には、ドルの中心性は薄れ、コモディティやコモディティに裏付けられた通貨が好まれるようになるだろう。
しかし、誰もが納得しているわけではない。ポズサーの共同研究者であり、現在はボストン大学の教授である Perry Mehrling (ペリー・ミールリング) もその一人である。ポッドキャストの特別ライブ・エピソードでは、聴衆の前でポズサーとミールリングが参加し、ポズサーの論文とドルの将来について広く議論しました。
この Odd Lots のエピソードでは、Bretton Woods 3.0 に関する議論が展開された。Zoltan Pozsar と Perry Mehrling が特別ゲストとして招かれ、ドルの未来について議論した。彼らはドルにはさまざまな種類があり、ドルシステムはグローバルトレードシステムのインフラストラクチャーとして成長していること、そしてコモディティ市場においては、資源のナショナリズムが影響を与えていることを指摘した。また、Bretton Woods 3.0 が長期的な旅であることは明らかであるが、コモディティ市場でのドル価格の独占が終わりつつあることや、インフレに対する西側世界の対応が今後の通貨の信頼に影響を与える可能性があることを述べた。
ドルの将来について、Zoltan Pozsar と Perry Mehrling の議論
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This is a great debate and I’m still deciding where I fall
It’s Pozsar vs. Mehrling on the future of the dollar
Whoever is right, we should be able to see it play out over the next 5-10 years
Here’s how the two sides view it…https://t.co/TLbBVQFaXA
— MMM 《TYR》{313} (@MMMNFT) September 30, 2022
この議論を聞いた視聴者が要点をまとめてくれているので翻訳してご紹介しよう。これは素晴らしい討論で、私はまだどこに入るか決めかねている。ドルの将来について、Zoltan Pozsar と Perry Mehrling が議論している。
Zoltan Pozsar, Global Head of Short-Term Interest Rate Strategy, spoke to @TheStalwart and Perry Mehrling in a debate about the “future of the dollar”. They also discussed the role central banks can play in today’s world of commodity shortages. The podcast will go live on Monday. https://t.co/Or8pJOkbG6
— Credit Suisse (@CreditSuisse) September 8, 2022
どちらが正しいにせよ、今後5年から10年にかけての展開を見ることができるはずです。両者の見方はこうだ…。
Zoltan Pozsar の考察
Zoltan Pozsar : 準備金の管理方法は、ドルの優位性から離れるだろう。その代わりに、各国が保有することになる。
– 多様な通貨 (人民元、ルーブル)
– ハードコモディティ (エネルギー、食糧、金）
ドルは他の通貨に対しては強いままであるが、商品に対しては下落する。
Perry Mehrling の考察
Perry Mehrling : これは、ドル主導の世界経済の成長において増大する痛みである。
– グローバルな通貨は、成長と経済効率を高める。
– 過去の危機はドルの優位性をさらに強固なものにした。
物事の壮大な計画の中では、これは克服すべき一時的な後退に過ぎない。
両者は歴史的な例を挙げている
どちらも歴史的な例を挙げて非常に説得力のある議論をしている。地政学的な利益と経済的な利益の間に乖離がある。ドルベースの自由市場システムは、国民国家の多極化と矛盾している。
視聴者の考え
視聴者は、Zoltan Pozsar の意見に賛成している。彼は以下のように続ける、政治的な要請が経済的な要請を上回っている。そして、それは多極化が進む中で起こっている。
国家安全保障の利益は、新しいガードレールが引かれ、サプライチェーンがシフトするまでは、準備金の多様化を余儀なくされる。物価水準は全体として（両者とも同意）今後数年で上昇する。
しかし、インフレが一過性のものかどうかについては意見が分かれる(つまり、物価の基準水準は上昇するが、上昇し続けるのか?)
今回も Zoltan Pozsar の方が説得力がある。
– 地政学的緊張/供給サイドの再構築
– 中央銀行はもはやドルの主要な買い手ではない
– 石油精製会社は100ドルの石油を欲しがっている
このように、解決しなければならないことがたくさんあり、厄介なことになりそうです。この手のネタに興味がある方は、「Bretton Woods III (ブレトン・ウッズ3.0)」に関する Zoltan Pozsar の文章をチェックしてみてください。
彼の意見に賛同する必要はないが、ドルと世界通貨の未来について考えるきっかけになるだろう。
