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観測衛星企業 Maxar 買収に関する多くの考察

宇宙インフラと画像処理会社 Maxar Technologies (マクサ・テクノロジーズ) が、2022年12月16日に Advent International (アドベント・インターナショナル) に64億ドルの評価額で買収、非公開にされることに合意しました。

Maxar Technologies、アドベント・インターナショナルに64億ドルで買収されることが決定

Maxar のCEOである Dan Jablonsky 氏は、CNBCの取材に対し、「我々はすべての要素を非常に厳しく、慎重に検討した。これは、適切なタイミングで適切な取引であることが判明した。」と述べている。

このニュースについて、世界トップクラスの宇宙スタートアップに投資するアーリーステージVCファンド Space.VC のファウンダー Jonathan Lacoste 氏が多くの考察を Twitter スレッドでツイートしていますのでご紹介します。

プライベート・エクイティ・グループによる買収

まず始めに、私たちは難しい市場にいて、M&A活動はほとんど行われていません。宇宙関連企業 Maxar Technologies が129%のプレミアムで買収されました。世界最大かつ最も経験豊富なプライベート・エクイティ投資家の1つ Advent International によって！（常に最高額を支払うことで知られているわけではありません）

宇宙投資家は BlackSky の売却を予想していた

これは業界の成熟化を示す強いサインです。多くの宇宙関連投資家が株式公開を予想していた。しかし、私の周りでは BlackSky (時価総額2億2500万ドル) が最初に売却されるだろうと予想していた。

Maxar の買収は両者にとって Win-Win

Maxar のタイミングには少し驚かされた。とはいえ、これは両者にとって素晴らしい Win-Win の関係だと思う。Maxar 高額の負債を返済し、バランスシートを強化し、より長期的な製品ベットを行うことができる。新しいワールドビュー・レジオン・コンステレーションを非公開で展開し、実行に集中することができる。

アドベントは、急成長しているがまだ初期のエコシステム (衛星製造とEO) において、安定的で強力なポジションの資産を手に入れた。2年ぶりの安値に近い会社にプレミアムを支払ったが、最終的にEV/売上高は3.3倍であり、投資に対する ROI は比較的単純なものであった。

地理空間プラットフォーム企業にもチャンス到来

これはまた、いくつかのカテゴリーにおける統合への扉を開くものである。下流域の地理空間プラットフォーム IR、SAR、RF、ハイパースペクトルのコンステレーションとプラットフォーム、ニッチな航空宇宙部品や衛星バスのスタートアップ企業。

結局のところ、この買収は宇宙とEOのエコシステムの現状を浮き彫りにしている。プレミアムでも投資する価値はあるが、（2022年時点では） まだ一般市場が求めるような規模での予測可能な成長はしていない。さらに、コンステレーションについては、まだ負債が多すぎる。

今後5年ですべてが変わる

今後5年ですべてが変わる。アドベントが使用するのは Maxar をEOの他のM&A案件のために使う。より多くの宇宙関連企業がPEやストラテジックに買収されるだろう。

そして、EOの製品・市場適合性の窓は開き続け、企業はより容易に株式市場に残り、成功する。それまでは、重要な仕事が続きます。

– フォーチュン500のバイヤーにEOの使い方を教育する。
– 国防総省/NGAの購入プロセスの簡素化（幸運を祈ります）。
– より良いデータ処理、フュージョン、検索性のための新しいツール。
– 非技術系ユーザー向けのエンドアプリの充実
– 生のデータではなく、問題を解決する

割安とされてきた宇宙の魅力と機会

宇宙SPACのスペシャリスト Space Case 氏は、今回の買収について以下のように指摘しています。

この取引は、一般市場からは割安とされてきた宇宙の魅力と機会を指し示すものである

投資家の Mo Islam 氏は、次のようにまとめている。

Maxar は、PE企業である Advent International が64億ドル（負債を除くと40億ドル）で買収する。この案件は60日間の「ゴーショップ (go-shop)」期間があるが、この市場で航空宇宙産業のプライムがこれ以上の倍率を提示することはないだろう。

最初の収穫はいくつかある。
– 来年早々のレギオンのコンステレーション構築のリスクを負う必要がなくなり、株主にとって素晴らしい結果。
– アドベントが他のEO企業の買収に価値を見出した場合、Maxar にとって興味深い戦略的統合となる可能性があります。

– アドベントはこの業界に積極的で、過去3年間で、890億ドルのAUMのほぼ1/3が防衛、セキュリティ、サイバー関連の取引となっている。キャッシュジェネレイティブで利益率の高いビジネスがターゲット。その条件に合うものがもう一つ出てきた👀

ゴーショップ期間とは？

ゴーショップ期間とは、公開会社がすでに確定した購入オファーを受け取った後でも、競合するオファーを探すことができるようにする規定です。ゴーショップ期間の期間は、通常1～2ヶ月程度です。

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