今回はハワードマークス氏も尊敬する、アメリカの経済学者、投資家、作家の Peter L. Bernstein (ピーター・L・バーンスタイン) の投資哲学についてご紹介します。
ピーター・バーンスタインとは？
ピーター・L・バーンスタイン（1919-2009）は、影響力のある経済学者、投資コンサルタント、作家であり、金融市場や投資運用に関する洞察で知られています。バーンスタインは、他の投資家のような唯一無二の厳格な投資哲学を持っていたわけではありませんが、投資に関する貴重な洞察と視点を提供しており、それらはいくつかの重要な原則に要約することができます。
ピーター・バーンスタインの投資に関する洞察
リスク管理
バーンスタインは、リスク管理を投資の中心的な概念とみなした。リスクを理解し、管理することが、市場で長期的な成功を収めるための鍵であると彼は考えた。また、分散投資の重要性を強調し、よく研究された投資アイデアでも失敗する可能性があること、異なる資産クラスに分散して投資することで不利な出来事の影響を軽減することができることを認識した。
効率的市場仮説への懐疑的な見方
バーンスタインは効率的市場仮説（EMH）に懐疑的であった。EMHは、利用可能なすべての情報が完全に市場価格に反映され、平均以上のリターンを一貫して達成することは不可能であるとする。バーンスタインは、市場は常に効率的であるとは限らず、熟練した投資家であれば非効率性を見極めて利用し、アルファ（超過収益）を生み出すことができると考えていました。
歴史的視点
バーンスタインは、金融市場の歴史を理解することが投資を成功させるために不可欠であると考えました。バーンスタインは、リスク管理の歴史的背景や現代ファイナンスの発展について考察した『Against the Gods: The Remarkable Story of Risk』などの著書を執筆しています。過去に学ぶことで、投資家は貴重な洞察を得ることができ、過去の失敗や成功から学ぶことができます。
行動ファイナンス
バーンスタインは、投資判断を理解する上で、行動ファイナンスの重要性を認識しました。バーンスタインは、人間の感情、認知バイアス、不合理な行動が市場価格に影響を与え、規律ある投資家が利用する機会を生み出す可能性があることを認めました。
長期的な視点
バーンスタインは、投資において長期的なアプローチを取ることの重要性を強調した。バーンスタインは、短期的な市場の変動に注目し、市場のタイミングを計ろうとすると、最適な投資判断ができなくなると考えています。その代わりに、投資家はファンダメンタルズに焦点を当て、持続可能なリターンを得るために長期的な視野を維持する必要があります。
著書『アゲインスト・ザ・ゴッズ：リスクの驚異的な物語』(1996年)
『Against the Gods: The Remarkable Story of Risk』は、1996年に出版されたピーター・バーンスタインの著書で、広く評価されています。本書は、リスクマネジメントの発展と確率の概念の進化について、包括的な歴史的説明を提供するものです。バーンスタインは、数千年前にさかのぼるリスクの歴史を辿り、人類がどのように不確実性を理解し管理しようとしてきたかを検証しています。
例えば、Blaise Pascal (ブレーズ・パスカル) や Pierre de Fermat (ピエール・ド・フェルマー) による確率論の発展、John von Neumann (ジョン・フォン・ノイマン) や Oskar Morgenstern (オスカー・モルゲンシュテルン) のゲーム理論における先駆的な仕事など、現代のリスク理解に貢献した数学者、哲学者、経済学者たちの画期的な仕事を取り上げています。
また、金融市場や保険などのリスク管理ツールの歴史にも踏み込んでいます。本書は、金融や投資の世界において、リスクを理解し、それを効果的に管理することの重要性を強調しています。バーンスタインの著作は、情報量が多いだけでなく、魅力的であるため、金融や数学の知識がない人も含め、幅広い読者に親しまれています。
リスクとその管理の歴史を探ることで、投資家、経済学者、そして現代の金融システムがどのように発展してきたか、リスクが意思決定においてどのように中心的な役割を担っているかを理解することに関心のあるすべての人に、貴重な洞察と教訓を提供します。
過去に学ぶことの重要性
ピーター・バーンスタインは、『Against the Gods: The Remarkable Story of Risk』の中で、リスクをよりよく理解し管理するために過去から学ぶことの重要性を強調している。彼は、リスク管理の歴史と確率論の発展が、特に金融や投資の分野において、現代の意思決定に役立つ貴重な洞察を与えてくれると考えています。
バーンスタインが重要視しているのは、歴史的なデータや過去の経験を、リスク管理や情報に基づいた意思決定の基礎として利用すべきだということです。彼は、過去を理解することで、投資家や意思決定者が同じ過ちを犯すことを避け、将来の課題に対してより良い準備をすることができると主張しています。
このコンセプトを説明するために、本書の中にルネッサンス時代のイタリアの数学者 Gerolamo Cardano (ジェロラモ・カルダーノ) の物語を紹介しています。カルダノは、確率論の初期のパイオニアであり、この分野に多大な貢献をした。カルダノは、その数学的才能にもかかわらず、ギャンブル依存症に苦しみ、何度も財政破綻を経験した。
彼は最終的に『偶然ゲームについての書』という本を書きましたが、これは確率論とそのギャンブルへの応用に関する最初の論説のひとつとなりました。カルダノは、過去を検証し、さまざまな偶然のゲームに含まれる確率を理解することで、自分のギャンブル戦略を改善し、将来の経済的災難を避けることを目指した。
この物語は、将来、より良い決断をするために、過去から学ぶことの重要性を強調している。バーンスタインの著作には、このような事例が数多くあり、金融や投資を含む人生のさまざまな場面で、歴史がリスクや不確実性を管理するための貴重な指針になることが示されています。
つまり、バーンスタインは、投資家がリスク管理についてより深く理解するために、歴史的な市場動向や経済サイクル、他の人の経験を学ぶことを奨励しているのです。そうすることで、投資家は意思決定プロセスを改善し、投資で長期的な成功を収める可能性を高めることができるのです。