マイクロキャップ投資家のポール・アンドレオラ氏による、株でホームラン（マルチバガー）を打つための優れたスレッドをご紹介します。
There's more to multi-baggers than just a growing company. A big part of a share price going up by a lot has to do with multiple expansion. Here's an article we wrote a few years ago on the subject – Understanding Multiple Expansion
— Paul Andreola (@PaulAndreola) February 12, 2024
マルチバガーには成長企業以上のものがある
マルチバガーには成長企業以上のものがある。株価が大きく上昇するのは、マルチ展開が大きく関係している。このテーマについて数年前に私たちが書いた記事がある。
成長への期待に慎重かつ合理的であることは重要だが、小型株が驚異的な利益を生む可能性があることも忘れてはならない。
1万ドルを100万ドルに変えるホームランのことであり、人生を変え、投資の伝説を作るような大金を生み出す。このようなことが起こるには様々な要因があるが、最も重要なポイントは、このような銘柄の話を聞いたときに誰もが感じたことのある後悔の念である。
100 Baggers
この旅を始めるのに役立つ優れた情報源はたくさんある。クリス・メイヤーによる著書『100 Baggers』という素晴らしい本もその一つだ： 100対1のリターンを上げる株とその見つけ方』というクリス・メイヤーの素晴らしい本がある。私たちのアプローチには、メイヤーが語る多くの側面が含まれており、私たち独自の実証済みのユニークなスタイルでそれらを拡張している。
マルチ・バガーにとって重要な要素「複数の拡大」
急成長企業を早期に見つけることは、マルチ・バガーに必要な重要な要素であるが、マルチ・バガーにとってもう一つ重要な要素は、複数の拡大である。これは、収益に対する価格、EV／収益、売上高に対する価格など、事業に規定された価値、すなわち倍率が、企業の規模が拡大し続けるにつれて拡大することである。
そして、この倍率の拡大の原動力は何かを理解することである。例えば、株価が利益の5倍から20倍になった場合、これは倍率が4倍になったことを意味する。
ファンダメンタルズに変化がない場合、これは何らかの理由で人々が4倍高く評価したことを意味する。しかし、ファンダメンタルズが変化し（例えば、利益が3倍になった）、倍率が5倍から20倍に拡大した場合、この利益成長と倍率拡大の組み合わせは、株式の価値が12倍になったことを意味する！
このようなことは案外よくあることだが、このような機会をどこで見つけるかを知らなければならない。倍率の拡大は投資価値を高めるので、当然起こってほしいことだが、その原因は何だろうか？
魅力的な評価
第一に、そして最も明白なことは、バリュエーションが小さいと、マルチプル・エクスパンションの可能性が高まるということです。例えば、ある銘柄が利益の5倍で取引されている場合、利益の50倍で取引されている銘柄よりも、倍率が拡大する可能性ははるかに高い。ただし、これは強力なファンダメンタルズを前提としている。
同時に、高倍率で取引されている企業は低倍率で取引されている企業より成長性が低いと決めつけないこと。この興味深い心理的障壁については、「52週高値の巡航」でも取り上げたが、新高値を更新している企業を探したいのは、その企業が急成長を遂げている可能性が高いからである。
このアプローチを正当化するために、株価収益成長率（PEG）レシオを含む多くの複雑な計算がある。
しかし、成長の兆しがありながら低い評価額を探すという視点で始めれば、好調なスタートを切ることができるだろう。これは次のステップにつながる。強いファンダメンタルズを確認することで、2つの重要な分野に集約される。
収益と利益の成長
以前にも取り上げたように、収益と利益の成長は、企業が正しい道を歩んでいることを教えてくれる。
収益の伸びは、売上の増加、顧客の増加、製品の成長など、単純に何かがうまくいっていることを意味する。しかし、収益成長の兆候はどんなものでも良いことですが、少なくとも一株当たり25％の力強い前年比成長を探すことをお勧めします。
同様に重要なのは、収益（利益）の伸びを伴う高い収益成長は、企業とその成長が自立的である可能性を高めるということだ。
収益性を達成することは、しばしば、その企業が他の低成長企業より割高で取引されることを意味するが、前述のように、これはその背後に強力な成長モメンタムがあるためであり、より早く価値が上昇する。
そしてその勢いは、時価総額が極小額から投資可能な資産に移行することで、大口投資家を呼び込むことになる。急成長する企業はより魅力的であり、成長すればするほど、より多くの、より大きな投資家を惹きつける。
賢明な小口投資家が最初に参入し、次に大口の機関投資家が参入し、運が良ければ他の投資家も参入する。
過去の事例となる銘柄
このようなことは過去に何度もあった。例えば、Boyd Group、Constellation Software、Monster Beverage、Xpel、そして最近では、ナノキャップのお気に入りのひとつである ADF Group などだ。
Boyd Group Services (ボイド・グループ・サービス / $BYD.T)
Constellation Software (コンステレーション・ソフトウェア / $CSU.T)
Monster Beverage (モンスター・ビバレッジ / $MNST)
Xpel Inc. (エクスペル / $XPEL)
ADF Group (ADFグループ / $DRX.T)
無視されたセクター
収益や利益の成長ほど重要ではないが、無視され過小評価されているセクターに注目するのも賢い方法だ。最後の強気相場のリーダーは次の強気相場のリーダーではない、という格言がある。
現在、ハイテク企業が人気を失っている一方で、誰も考えもしないような退屈なものを作っている企業、つまりブルーカラーへの関心が高まっている。ダンボール箱、ゴム製品、金属製の仕掛け、足の上に落とすと痛いものなどだ。また、送電網や通信機器の製品を製造する企業も非常に堅調だ。
これらの企業の多くは、極めて低い倍率で取引されているだけでなく、グローバル・サプライ・チェーンのリスクを回避し、重要な製品やサービスを国内に戻そうとする傾向が強まっていることを反映し、ほとんどが地場企業である。
行動を起こす
このような知識を手にしたあなたは、優れた可能性を秘めた割安な小型株を見つけ、行動する絶好のポジションにいる。
世界的な不確実性と、それに対応する割安マネーが法外に評価された企業に打撃を与えた（市場全体が下落した）ことを反映して、ネガティブなセンチメントは依然として強い。多くのセクターが数年前の高値から大きく下 落している一方で、小型株には高いバリューがあり、さらに倍率が拡大する可能性 があるというトレンドの反転も見られる。
実際、現在の状況は、夢のシナリオとして振り返ることができるかもしれない。高い成長を遂げている企業を驚くような価格で買うことができ、そのうちのいくつかは純資産価値以下で取引されている。その秘訣は、ネガティブなセンチメントを受け入れ、感情に逆らって動き、無名のまま苦闘している高成長低価値企業を探すことだ。
この方法論に忠実であれば、次の100バガーを見つけるチャンスは大幅に増える。特にスモール・キャップの分野では、そのようなことはよくある。
これらの企業は、洗練された投資家や機関投資家にとっては小さすぎるが、スモールキャップの投資家にとっては完璧だ。そしてやがて、大手企業がその成長を認め、時価総額のハードルを引き上げることで、複数の拡大が引き起こされる。