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【2025年】スタンレー・ドラッケンミラー氏は今の市場をこう見ている

優れた投資実績で知られる伝説の投資家スタンレー・ドラッケンミラー氏は2024年11月5日に、ノルウェー銀行投資管理のCEOであるニコライ・タンゲン氏とのインタビューで、現在の経済情勢に対する見解を述べました。

ドラッケンミラー氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレとの戦いに早々と勝利宣言をしたのではないかと懸念を示しました。同氏は、インフレ圧力が再燃する可能性を示唆するいくつかの指標を強調しました。

ドラッケンミラー氏の市場見解

・タイトなクレジットスプレッド

スプレッドの縮小は、金融市場におけるリスクテイクの増加を示唆している可能性があります。

・過去最高値を更新した金価格

金価格の高騰は、しばしばインフレや経済不安に対する投資家の予想を反映しています。

・株式市場のピーク

株式の評価額の高騰は、過信の兆候であり、インフレ圧力につながる可能性があります。

Druckenmillerは、連邦準備制度がインフレの脅威が長引くことを過小評価し、金融政策を早急に緩和した可能性があると主張しています。

潜在的なインフレ圧力

ドラッケンミラー氏は、現在の経済環境における潜在的なインフレ圧力について懸念を表明しています。同氏はインフレ再燃の要因となり得る主な要因として次の3つを挙げています。

・関税

関税の実施は輸入品のコストを押し上げ、消費者の負担増につながる可能性があります。例えば、中国からの輸入品に課税する案が浮上していることは、新たなインフレ圧力をもたらす可能性があります。

・FRBの金融政策

Druckenmiller氏は、連邦準備制度が最近金利を引き下げる決定を下したのは時期尚早だった可能性があると指摘しています。同氏は、経済が好調な状況で金融緩和策を講じると、意図せずしてインフレが再燃する可能性があると警告しています。

・移民の減少と安価な労働力の喪失

移民の減少は、特に安価な労働力に依存する分野において労働力不足につながる可能性があります。この人手不足により賃金が上昇し、企業が価格に転嫁して消費者に負担を強いることで、インフレが加速する可能性がある。

Druckenmiller氏は、関税、緩和的な金融政策、移民の減少というこれらの要因が組み合わさることで、インフレが再び上昇する環境が整うと強調している。同氏は、潜在的な経済的課題を軽減するために、これらの動向を注意深く監視する必要があると助言している。

財政赤字は持続不可能である

ドラッケンミラー氏は、米国の財政赤字の持続可能性について重大な懸念を表明している。歴史的に米国は、ドルが世界準備通貨であることを理由に、有利な借入条件を享受してきたため、多額の赤字を管理することができた。

しかし、ドラッケンミラー氏は、特に、当初は低金利で調達された債務が、現在、大幅に高い金利での借り換え時期に差し掛かっていることから、この力学が変化しつつある可能性があると警告しています。

パンデミックへの財政的対応により、前例のない借り入れが行われ、2019年度末にはGDPの79%だった国家債務が、2022年度末には97%にまで増加しました。

これらの債務が満期を迎えると、政府は現在の高い金利で借換えを行う必要に迫られ、債務返済コストの増加につながる。このシナリオは、赤字をさらに悪化させ、借入と金利負担の増大のサイクルを生み出す可能性がある。

ドラッケンミラー氏の懸念は、米国の財政赤字が2024年度には1兆8330億ドルにまで拡大し、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）以前で最大の赤字額を記録したという最近の分析結果によって裏付けられている。

注目すべきは、連邦債務の利払いが初めて1兆ドルを超え、債務返済コストの増大を浮き彫りにしていることである。この傾向が意味するものは重大です。

連邦歳入の多くが利払い費に充てられるため、インフラ、教育、テクノロジーへの不可欠な投資に充てられる資金は減少します。この「クラウディング・アウト」効果は、イノベーションを阻害し、長期的な経済成長を妨げる可能性があります。

さらに、赤字が恒常化し、債務水準が上昇し続けると、投資家がリスクの高まりを補うために高いリターンを要求し、金利が上昇する可能性があり、その結果、経済全体の借入コストが上昇する可能性があります。

市場の集中の度合いは良い兆候ではない

ドラッケンミラー氏は、現在の株式市場における集中化、特に少数の優位企業への集中化について懸念を表明しています。同氏は、これらの企業は堅固な事業基盤を示しているものの、その突出した存在がより広範な市場の潜在的な脆弱性を覆い隠している可能性があると見ています。

ドラッケンミラー氏はこのシナリオを「イエローフラッグ（警告）」と呼び、警戒を促しています。しかし、同氏は市場の回復がこれらの有力企業以外にも広がる可能性も認めているのです。

この慎重な姿勢を反映して、ドラッケンミラー氏のファミリーオフィスは2024年第2四半期に主要なハイテク株の保有を大幅に削減しました。

特に、Nvidia のポジションをほぼすべて清算し、Microsoft への投資も大幅に削減しました。この動きは、以前は市場上昇を主導していた「マグニフィセント・セブン」と呼ばれるハイテク株へのエクスポージャーを減らしてきたヘッジファンドのより広範な傾向に沿うものです。

まず購入し、後で分析する

ドラッケンミラー氏は、今日のスピードの速い市場では迅速な意思決定が重要であると強調しています。同氏は、詳細な分析を理由に投資を先延ばしにすると、市場が新しい情報に素早く適応するため、機会を逃すことになると考えています。

情報を基にした直感に従って行動し、その後で詳細な評価を行うことで、投資家は利益の可能性と予期せぬ落とし穴のリスクを効果的にバランスさせることができます。

・まず、将来的にマルチバガーとなる可能性のある銘柄を購入する

・その後、詳細な分析を行う

・悪い場合は売却し、良い場合は追加する

ドラッケンミラー氏は、「まず買ってから分析する」という積極的な投資アプローチを提唱しています。この戦略では、新たな機会を最大限に活用するために迅速な行動を重視し、その後に投資判断を検証するための徹底的な分析を行います。

その後の調査で当初の仮説と矛盾が生じた場合は、ポジションを速やかに解消することを推奨しています。この手法は、マクロ経済の動向や企業固有の洞察に基づく、綿密な調査に基づく大きな賭けを意味する、ドラッケンミラー氏のより広範な投資哲学を反映しています。

同氏の手法は、迅速な行動と綿密な分析を組み合わせたもので、ダイナミックな市場環境において機敏かつ情報に基づいた意思決定を可能にします。

現在に投資してはならない

ドラッケンミラー氏が語る「現在」に投資すべきではない理由

ドラッケンミラー氏は、投資家は現在の市場の状況よりも将来の状況に注目すべきであると強調しています。ドラッケンミラーは、投資判断を現在の状況に基づいて行うことは勧めません。

なぜなら、それらの状況はすでに資産価格に反映されているからです。 その代わり、12～18カ月先の市場の状況を予測し、それに応じて投資を行うことを推奨しています。

この先見的なアプローチは、目先の収益報告や従来の評価基準よりも、流動性と中央銀行の政策が市場の動きの主な要因であるという彼の信念に沿ったものです。

ドラッケンミラー氏の投資哲学には、株式、債券、通貨、先物など、さまざまな資産クラスにわたるロングポジションとショートポジションを組み合わせたトップダウン戦略も含まれています。

この方法により、同氏は予想されるマクロ経済の変化や進化する市場環境に適応することができます。

確信があるときは、大きく賭ける

ドラッケンミラーが師匠ジョージ・ソロスから学んだ投資哲学

ドラッケンミラー氏の優れたパフォーマンスを支える投資哲学の一つに、師匠であるジョージ・ソロス氏から学んだ「確信があるときは、大きく賭ける」という哲学があります。

人生を変えるようなお金儲けのチャンスは滅多に訪れません。そのようなチャンスが訪れたと確信したら、大きく賭けるべきです。この見解は、有望な機会に相当額を投資しないことは、まったく投資を行わないこととほぼ同様に有害であるというウォーレン・バフェットの信念と一致しています。

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