ピムコの共同設立者であるビル・グロスが、ブルームバーグ・テレビでロメイン・ボスティック、アリックス・スチールと共に、株式・債券市場、連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策、どこに投資機会を見出すかについての見解を語っている。

イールドカーブが何を示しているのか？

Q. まず、イールドカーブが何を示しているのか、そしてさらに重要なこととして、イールドカーブが急激に変動するかどうかはさておき、それをどう推進するかについて話し始めたいと思います。

私は2年から10年のスプレッドを使用していますが、これは約マイナス23または24で、50から75ベーシスポイントだったこともあります。少なくとも今はマイナスが少ないですが、考え方として、資本主義やファイナンスベースの経済では、より少ないリスクで高いリターンが得られる場合は、うまく機能しません。それは資本主義経済の基盤ではなく、より多くのリスクで高いリターンが必要ですが、現在はその逆です。

経済に対して今、信頼を持っていますか？

Q. 経済に対して今、信頼を持っていますか？それとも、その経済を指導している人々を信頼していますか？

いいえ、ええと、はっきり言って、FRBは過去3、4年、あるいは5年間で、マジックフェッドファンドレートを見つけることに成功していません。これは、インフレを増やさないが、デフレも生じないようなレートです。彼らが現在、あるいは今後6〜12ヶ月にわたって、フェッドファンドレートがどれほどであるべきか正確に知っているかどうか、非常に慎重になるべきです。

もしジェイ・パウエルの立場に魔法のように立っていたら、どう違うことをしますか？

まず、量的引き締めを止めるべきだと思います。これは、現在の状況では正しくない哲学であり政策です。量的引き締めを続けるべきではありません。レザーブバランスを約7兆ドルのままにして、今後どうなるかを見守るべきです。

また、はい、FRBは今後6〜12ヶ月で利子率を下げるべきです。現在の実質利子率は高すぎます。10年物の実質利子率は1.8％で、歴史的には非常に制約的です。FRBだけでなく、私も10年物の実質利子率が1.5％または1％に下がることを見たいと思っています。そのためには、現在の連邦基準金利から利子率を下げる必要があります。

連邦基準金利を5％以上にして、実質利子率を均衡させて下げることで、経済が大幅な不況に陥るのを防ぐためです。

次の利下げは何を示す？

Q. 次の6〜12ヶ月で利下げが予想される場合、それは正常化のためですか？それとも経済が本当に悪いからですか？

私たちは、経済が悪いという理由で連邦基準金利を下げることについては話していませんが、リーディングインディケーターのような指標が示すように、いずれ実質GDPがゼロに近づくことが予想されます。

長い間、5、10、15、20年のファイナンスベースの経済では、名目GDPよりも低い金利が必要です。これが今日の経済を動かしています。名目GDPが5〜6％で、10年物の金利が名目GDPよりも低いことが必要です。そうすることで経済成長が安定して進むことができます。

今の状況で株式が記録的な高値をつけていることに意味がありますか？

いいえ、そうだとは思いません。PE比率が19〜20倍で、実質利子率が1.8％であることを考えると、それは高すぎます。PE比率は実質利子率とよりバランスを取る必要がありますが、現在は実質利子率が比較的高いです。」

すでに投資している人々、特に大手テック株に多くの投資をした人々にとっては、これは市場への参入点を探している人々にとっては疑問の余地があります。大手7社やトップ14社にさらなる資金を投入する時期ではなく、他の場所に資金を投入する時期かもしれません。

もし1ヶ月前にこのことを言っていたら、今よりもっと愚かであったかもしれませんが、市場には価値があると思います。市場から完全に離れるべきではありません。もう少し保守的になるべきですが、投資を続ける必要があります。

たとえば、5％のトレジャリービルは魅力的ですし、私も持っていますが、より高い配当利回りと比較的安全な配当を提供する一部の株式が、私にとってマグニフィセント7よりも魅力的です。

たとえば、マスターリミテッドパートナーシップ（MLP）のパイプラインは、8～9％の配当利回りと税金の延期という利点があります。今朝、ニュースターというMLPパイプラインの企業がソノコによって10～15％のプレミアムで買収されるオファーを受けました。

8～9％の配当利回りと、他の企業からの買収の魅力があるため、これはマグニフィセント7に比べて購入すべき明確な例の一つです。

銀行株や不動産投資信託（REIT）などの分野についても

また、銀行株や不動産投資信託（REIT）などの分野についても、良い配当利回りを得ることができ、リスクが価格に反映されているエリアは魅力的です。これらのエリアは非常に安価で取引されています。

私は銀行株が好きです。これらは過去5～6ヶ月間、私が注目されている分野です。これらの株は、歴史的に安価で、プライス・トゥ・ブック比率が約0.5と、これまでで最も低い水準にありました。

私が所有している銀行株の中には、約6％の配当利回りを提供するものがあります。その中にはCFGやKY、そして今日は下がっていますが、TFC（トゥルイスト）などがあります。これらは6％の配当利回りとまだ上昇の余地がありますが、現時点ではおそらく横ばいになるでしょう。

トレンドを利用する方法はありますか？

Q. ビッグテックやAIのトレンド、半導体産業にどのように参入するか、高価な大手企業に投資せずにトレンドを利用する方法はありますか？

私はマグニフィセント7のうちどれも所有していませんが、マイクロソフトは長期的に素晴らしい価値があり、現時点で購入すると将来的に魅力的なリターンが期待できます。ヨーロッパには、ヨーロッパ版マイクロソフトと言えるような企業があります。そのシンボルはEAMで、はるかに安価で取引されています。ポーランドなど地政学的にリスクがありますが、魅力的な投資先です。

一部の銀行株やマージャーアービトラージプレイ、例えばカプリ・ホールディングスなどに関与していますが、マージャーアービトラージが魅力的なのは、現在のように合併がそれほど多くない環境でもあります。

カプリ・ホールディングスに関しては、中国によって数週間前に承認され、これが今後の見通しに関して一貫した指標となる可能性があります。カプリは約40ドルで取引されており、買収価格は47ドル前後です。これは基本40ドルに対して約7ポイントの上昇で、次の6ヶ月で成立すれば約16～17％のリターンが見込めます。

別の魅力的な例として Splunk (スプランク) があります。これはより小さい合計リターン、おそらく今後4～5ポイントを提供しますが、着実に価格が上昇しています。

これらは NVIDIA (エヌビディア) のような株ではありませんが、財務省証券よりもかなりの安全マージンでパフォーマンスを上回ることができる状況です。これらの合併が規制環境、資金調達コスト、そして時折消極的に見える投資家の関心を考えると、実際に成立するかどうかを評価することが難しくなっています。

トランプ大統領が再選された場合のプレイブックはありますか？

Q. 選挙年であり、ニューハンプシャー州の予備選挙が今日行われますが、トランプ大統領が再選された場合のプレイブックはありますか？

それは確かにリスクです。国内の政治リスク、地政学的リスクがあります。世界中のさまざまな状況を考えると、どう行動するかというと、一般的には非常に慎重になるべきです。

Q. 慎重とはどういう意味か？

Q. 慎重とはどういう意味ですか？10年物の国債を購入するのか、ドルに投資するのか、特定のポジションを手放すのか、慎重とはビル・グロスにとってどういう意味ですか？

魅力的な配当利回り、安定した配当を求めるということです。タバコ株のように、投資家のお気に入りリストにはないかもしれませんが、アルトリアのような株は9.5～10％の配当利回りがあり、たばこ業界の問題にもかかわらず、配当は毎年増加しています。

ベライゾンやAT&Tのような株も6.12～7％の配当利回りがあります。これらの株は成長の可能性があり、同時に高い配当利回りを提供しているため、慎重にダブルデジットのリターンを目指す投資家にとってはより良い選択肢です。

米国外の投資機会についてですが、米国以外の市場が上手くいっていないという議論がありますが、日本は今年も昨年も良いパフォーマンスをしています。

VEUというシンボルのETFがあり、非米国関連のほとんどの株式を含んでいます。長期的なタイミングの問題ですが、ヨーロッパの株式には米国よりも価値があると思います。価格と収益比率などを考慮すると、フォルクスワーゲンやBMWなどの株式は、GMやフォード、特にテスラと比べてPE比率が2〜4倍です。

株式で活動することは今、もっとエキサイティングですか？

固定収入の分野で名を成し、財を築いた人として、現在の株式市場に非常に興味深い視点を持っています。株式で活動することは今、もっとエキサイティングですか？

はい、よりエキサイティングだと思います。ボラティリティは高いですが、公正に言うと、トレジャリーマーケットにもプット、コール、オプションを使ってまだ関与しています。10年物トレジャリーに対して強気の見通しは持っていませんが、スプレッド取引、プットとコールのスプレッド取引を行うことで、まともなリターンを得ることができます。

株式市場において、ピムコで行っていたことと一致しています。株式はボラティリティの考慮事項です。ピムコでは、住宅ローン担保証券などを基に一貫してボラティリティを売っていました。だからはい、株式市場での活動を債券よりも好んでいますが、債券もまだ重要です。

米国は爆発的な財政赤字を削除することはできるのか？

Q. ビル・グロスがそう言うとは思いませんでした。ビル、最後に一つ質問させてください。米国は爆発的な財政赤字を抱えており、次の大統領が誰であれ、それは増え続けるでしょう。いずれ債券市場はワシントンD.C.に対して、イギリスの元首相リズ・トラスの場合のように、もっと脂肪を削減するよう促すことができると思いますか？

うまくいけばそうですが、債券市場がワシントンに何かを言うことはないと思います。ワシントンが債券市場を指導しています。選挙年には、名目GDPを高く保つために1兆5000億ドル以上の赤字を維持することに関心があります。

この選挙年は重要ですが、供給の考慮事項が高い金利を示唆しても、債券市場がワシントンに教訓を与えることはあまり効果がないでしょう。逆です。

高い赤字は、社会保障、メディケア、メディケイドなどの人口統計学的な要因によって、将来的に増加すると予想されます。長期的に見て、私の見通しの限りでは、高い赤字が続くことが予想されます。これは米国だけでなくユーロ圏や他の地域でも同様です。

現在の状況では、多すぎる債務があり、その債務を転がし、名目上の経済を維持するために、中央銀行が比較的緩和的な金融政策を維持することが必要です。財政面でも同じです。1兆5000億ドルの赤字は続くと思います。