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米国経済は4-5ヶ月後にはリセッションに突入している

今回はユニークなマクロインサイト、対話型ツール The Macro Compass の創設者兼 CEO の Alfonso Peccatiello (アルフォンソ・ペッカティエッロ) 氏の Twitter スレッドをご紹介します。

アルフォンソ氏によると、米国経済は今後4-5ヶ月後 (春頃) にはリセッションに突入していると予想しています。しかも、”一糸乱れず” と付け加えている点にも注目したいと思います。では早速、彼の一連のツイートをご紹介します。

リセッション予想

タイムフレームのない予測は無意味であり、実行に移せない。今、ほとんどのアナリストが「リセッションを予想」しているようです。しかし、いつ、どの程度の景気後退になるのでしょうか？

この二つの質問に対する答えは、2023年のアセット・アロケーションにとって非常に重要です。まず第一に、リセッションの特徴について合意する必要があるのではないでしょうか。

リセッションの主なシグナル

多くの人は2四半期連続のGDPマイナス成長をリセッションの主なシグナルとするが、NBER (全米経済研究所) はその代わりに個人消費、労働市場、企業収益に注目している。

GDPの報告は遅れがちで、しばしば大幅な修正を余儀なくされる。NBER の手法はより堅牢で、消費者、労働市場、収益の伸びのほとんどを見て、景気後退にあるかどうかを生で評価することが可能です。では、そうしましょう。

不況がいつ、どの程度の規模で発生するかを評価するのに役立つ4つの先行マクロ指標を紹介します。

#1 : 世界的な信用衝動

リセッションはいつ？ : 2023年3月～4月
どの程度？ : 悪い

世界的な信用インパルス (青) はS&P500の利益成長 (オレンジ) を9ヶ月リードしており、2022年に急速に低下したことから、2023年3月/4月には前年同期のEPSがマイナスになると予想されている。グローバル・クレジット・インパルスの急速な低下により、YoY EPS が10-20%領域で収縮している。

#2 : 全米産業審議会の先行指標指数

リセッションはいつ？ : 2023年4月/5月
どの程度か？ : 少なくとも2001年並み

この指数は、米国経済をリードする統計的に有意な上位10指標を組み込んだものである。過去50年以上、この指数の前年同月比が2カ月以上連続でマイナスになるたびに、景気後退が確実視されてきた。

#3 : 住宅市場

リセッションの時期は？ : 2023年5月
どの程度悪いのか？ : 2024年初頭には失業率が7％を突破すると言われているので、かなり悪い。

2007年、カリフォルニア大学のエドワード・リーマーは、「住宅市場が景気循環の原動力である」と述べた。私は、彼が基本的に正しいと信じている。住宅関連の仕事と経済活動は、米国のGDPと雇用の12-15%に相当する。

NAHB住宅指数（オレンジ、反転）は、米国の失業率（青）の動向を約12ヶ月リードしている。Sahm Rule (サーム・ルール)* によれば、米国の失業率の3ヶ月移動平均が、過去12ヶ月間の最低値から50bps以上上昇すると景気後退が始まる。

*サーム・ルールとは、経済がいつ後退したかを判断するための連邦準備制度理事会による発見的な尺度である。

#4: フィラデルフィア連銀業況指数の新規受注

リセッションの時期 : 2023年5月
どの程度悪いのか？ : 言うのは早すぎるが、少なくとも2001年並みだろう。

この調査は、経済活動の方向性をよく把握する傾向にある関連企業のCEO 125名に実施されました。過去40年間、この指数の12ヶ月移動平均が2ヶ月以上15を下回るたびに、常に景気後退が続いていた。

結論

いくつかの先行マクロ指標は、4-5ヶ月以内に米国の景気後退が始まり、その規模は少なくとも2001年と同程度になると指摘している。その裏をかくと、最新のGDP報告書では、有機的な成長率が急速に低下し、ゼロ以下に向かっていることが確認されている。

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