久しぶりに本屋さんで新刊の面白そうな本を見つけて即買いしたタイトルをご紹介します。日本では2024年7月24日に出版された、ウォール・ストリート・ジャーナル紙の記者であり、過去に『ザ・クオンツ――世界経済を破壊した天才たち』、『ウォール街のアルゴリズム戦争』の著作で知られるスコット・パタースン氏の新書『カオスの帝王: 惨事から巨万の利益を生み出すウォール街の覇者たち』です。

本国では、『Chaos Kings: How Wall Street Traders Make Billions in the New Age of Crisis』として2023年6月に出版されています。目次を読んですぐに目がいったのは、ニコラス・タレブが提唱した多くの人が知っているブラックスワンという概念と、ディディエ・ソルネット教授が提唱するドラゴンキング (本書ではドラゴンハンターと明記) という2つの概念も取り上げられている点です。

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タレブのブラックスワンは有名でですが、本書では金融に詳しい人しか知らないであろうディディエ・ソルネット教授のドラゴンキングにも触れています。そして本書の核となるのが、2020年3月のコロナショックで4000％を超えるリターンを叩き出した、マーク・スピッツナーゲル (ナシーム・ニコラス・タレブとも親交のある) が率いる投資顧問会社 Universa Investments L.P. (ユニバーサ・インベストメンツ) の内幕に迫っています。

本書の内容

ベテランのウォール・ストリート・ジャーナル記者が執筆したこの本は、「金融界のエッジロードたちと彼らと対立する批評家たちの緻密に観察された年代記」（ニューヨーク・タイムズ）であり、極端な出来事を金融の利益に変えようとする億ドルのトレーダーや危機予測者を描いています。

私たちの世界がますます極端になっていることは間違いありません。パンデミック、気候変動、大国間の対立、サイバー攻撃、政治的過激化—ほぼすべての場所で混乱が押し寄せ、数兆ドルの資産が危険にさらされています。

そして、この状況に対する対応策として少なくとも二つの派閥が形成されています。『カオスの帝王』の中で、スコット・パターソンは、ナシーム・ニコラス・タレブが率いる一派を描いています。ベストセラー『ブラック・スワン』の著者であるタレブは、人間が大きな災害を予見することはできないと信じています。

彼らの見解では、極端な出来事—いわゆるブラック・スワン—は避けられないが、常に私たちを驚かせるでしょう。2007年にタレブの長年の協力者であるマーク・スピッツナゲルは、予測不可能な市場の混乱から投資家を保護するために億単位の利益を上げるユニバーサ・ヘッジファンドを立ち上げました。

もう一つの派閥は、複雑な数式に頼り、差し迫った混乱を検出できると信じています。このリスク予測者の筆頭は、170マイル以上の速度でバイクを楽しむ色彩豊かなフランスの数学者、ディディエ・ソルネットです。ソルネットがスイス・チューリッヒにある自分の「金融危機観測所」から見渡すと、彼が見るのはドラゴン・キングス—発生の可能性は低いが予測可能であり、防御可能な罰するような出来事です。

どちらの派閥が正しいのでしょうか？私たち全員の金融の未来はその答えにかかっているかもしれません。「詳細ながらもわかりやすく、マイケル・ルイスの『マネー・ボール』のファンには魅力的でしょう」（パブリッシャーズ・ウィークリー）。

「ロックスターの地位は、株や債券の嵐を追うことを芸術と科学の中間のようなものにしてきた一団にのみ与えられている。スコット・パターソンによる新刊『カオス・キングス』は、こうした異様な知識人の特徴や、災害から富を築く方法について、魅力的でわかりやすい光を投げかけている。」
-フィナンシャル・タイムズ

「嵐を追う金融界のエッジリーダーと、彼らが衝突する批評家たちの綿密な観察による年代記……株式市場の変動に馴染みのない人、興味のない人でも、パターソンの説明に心をつかまれるかもしれない」
-ニューヨーク・タイムズ

ユニバーサ・インベストメンツの投資戦略

ユニバーサ・インベストメンツは、特にテールリスク・ヘッジを利用したリスク軽減に重点を置いたいくつかの主要投資戦略を採用している。以下はその主な戦略です。

1. テールリスク・ヘッジ

これはユニバーサの主要戦略である。テールリスク・ヘッジは、市場が大幅に下落した場合に大きなペイアウトを提供するオプションやその他のデリバティブを購入することを含む。このアプローチは、しばしば「ブラック・スワン」イベントと呼ばれる、稀ではあるが極端な市場イベントからポートフォリオを保護するように設計されています。この戦略は、通常の市場環境下では比較的低コストを維持しながら、プロテクションを提供することを目的としている。

2. 凸性の最大化

ユニバーサは、投資の凸性の最大化に重点を置いています。この文脈での凸性は、オプションやデリバティブが提供できる非対称のペイオフを指します。つまり、安定した市場での小さな損失やコストは、市場の混乱時には非常に大きな利益に変換することができ、実質的なダウンサイド・プロテクションを提供します。

3. ブラック・スワン・プロテクション・プロトコル（BSPP）

この独自の戦略では、システマティックなリスク管理手法とオプションの利用を組み合わせて、市場の激しい下落に備える。BSPPは、ポートフォリオが突然の大幅な資産価格下落に耐えられるよう構成されています。

4. リスク軽減商品

ユニバーサは、大きな市場変動に対するヘッジを目的とした ETF を含む、さまざまな金融商品を提供しています。これらのETFは、市場に逆行する動きを目指しながら、さまざまな資産クラスへのエクスポージャーを提供し、損失に対するバッファーを提供します。

5. 戦略的資産配分

ユニバーサルは、リスク軽減に重点を置く一方で、顧客のポートフォリオが十分に分散されていることを保証するために、戦略的な資産配分も重視しています。これは、株式、債券、コモディティ、通貨など幅広い資産クラスに分散投資することで、ポートフォリオ全体のリスクを軽減するものです。

こうした戦略は、リスク管理分野の著名な思想家であり、『ブラック・スワン』の著者でもあるナシーム・ニコラス・タレブの洞察に基づくものである。タレブの研究は、ユニバーサの投資アプローチの多くを支えており、予測不可能でインパクトのあるマーケット・イベントへの備えを重視しています。

ユニバーサのユニークなアプローチは注目を集め、特に2008年の金融危機や COVID-19 のパンデミックによる市場の混乱時など、彼らの戦略が大きなリターンをもたらした市場ストレスの時期には注目されている。