Atlas Venture の Bruce Booth 氏のブログ Life Sci VC の記事「バイオテクノロジーのリスクサイクル : 資産とプラットフォーム」という、ここ数十年のバイオテクノロジー市場のサイクルについて語られている興味深い記事があります。

Biotech Risk Cycles: Assets And Platforms.

Taking a long term view of how the pendulum of risk appetite swings over time, with a 25 year history lesson in biotech.https://t.co/rjZRoax5AY pic.twitter.com/sfIcE3NB8Z

— Bruce Booth (@LifeSciVC) October 28, 2024

バイオテクノロジー市場の歴史的背景と投資環境の変化

Bruce Booth 氏の記事「バイオテクノロジーのリスクサイクル : 資産とプラットフォーム」では、1999年〜2024年までの約25年のバイオテクノロジー市場の歴史と市場変化を振り返り、バイオテクノロジー市場におけるサイクルを浮き彫りにしています。

ドットコム・バブルとゲノムバブル（1999年～2001年）

ゲノム革命によりバイオテクノロジーセクターは資金調達の波に乗り、ベンチャーキャピタルや公的投資家の注目を集めました。

多くの企業が高リスク・高リターン型の科学を追求しましたが、中には持続不可能なプロジェクトに過剰な資金が投入されたものもありました。

これが2002年から2005年にかけての「核の冬」につながり、投資家はプラットフォーム事業を敬遠し、より安全で段階的なイノベーションに焦点を当てるようになりました。

2005年～2008年 回復期

リスク許容度が回復すると、新たなバイオテクノロジー・プラットフォームへの投資が再開したが、2008年～2009年の金融危機により再び停止し、より安全な資産中心の事業へのシフトが再び促された。

2013年～2021年 バイオテクノロジーの強気相場

低金利とJOBS法に後押しされたIPO市場の好調により、「リスクオン」の時代が到来し、特に遺伝子編集、CAR-T、mRNA といった最先端分野のプラットフォームが巨額の資金調達に成功した。

しかし、資本の流入により、一部のプロジェクトでは規律が欠如し、2021年には行き過ぎが生じた。

2021年以降のリセット

バイオテクノロジー業界は2021年から調整局面に入り、初期段階でリスクの高いプロジェクトの多くが敬遠されるようになりました。

振り子が「資産投入、プラットフォーム除外」の方向に振れ、投資家は再び、技術的リスクの低い段階的なイノベーションを好むようになりました。これは、過去のサイクルのパターンを反映したものです。

バイオテクノロジー市場サイクル：リスクオンとリスクオフ期間

変革的イノベーション期間 : リスクオン

年数：2000年～2001年、2005年～2008年、2013年～2021年。

これらの期間中、バイオテクノロジーセクターは投資家の高いリスク許容度を経験した。この「リスクオン」のムードは、新しいプラットフォームや画期的なイノベーションへの投資を促進し、リスクの高い科学主導のプロジェクトに多額の資金が投入された。

例：ゲノムバブル（1999年～2001年）、RNAiおよび糖鎖生物学関連企業、そして最近では、2013年～2021年のバイオテクノロジーブームにおけるCRISPR、CAR-T、遺伝子治療、mRNA技術など。

漸進的イノベーション期 : リスクオフ

年：2002年～2005年、2009年～2012年、2022年～2024年。

これらの「リスク回避」の時期には、投資家の心理はより低リスクで資産重視の戦略へとシフトしました。

企業は、画期的な科学的リスクを伴わずに既存の治療法を改善できるような、再製剤化、地理的拡大、または後発医薬品のような「漸進的イノベーション」を優先しました。

例：ポストゲノムバブル（2002～2005年）、金融危機後（2009～2012年）、そして現在は、資金がより厳しくなり、リスク許容度が低下した2021年以降のバイオテクノロジー不況である。

直近の振り返り : COVID ワクチンの大相場

バイオテクノロジー市場の直近の振り返りとしては、2020年のコロナショックの後に、COVID ワクチンの大相場があり、FDA承認された Moderna (モデルナ)、BioNTech (バイオンテック) などは信じられないくらいの株価を付け、金融緩和から引き締めへと市場サイクルが移り変わる中で、バイオテクノロジー市場も暴落しました。

そして2023年秋頃から話題になっている肥満薬、GLP-1薬の大ブームを受けて、バイオテクノロジー市場も再び注目を集めているのが現状です。

過去のサイクルが示すもの

過去20年ぐらいのバイオテクノロジー市場のサイクルは次のような洞察を提供しています。

循環性

バイオテクノロジー業界は常に「リスクオン」と「リスクオフ」の期間を繰り返します。こうしたサイクルを認識している投資家は、それに応じて戦略を調整することができます。

漸進的イノベーションと破壊的イノベーション

いずれのイノベーションも価値がありますが、市場の状況によってどちらかが業界を支配します。リスク回避的な市場では漸進的イノベーションが好まれ、リスク許容度の高い時期には破壊的プラットフォームが資金調達を呼び込みます。

現在の状況（2022年～2024年）

現在、私たちは「リスク回避」の局面にあり、漸進的なイノベーションが注目されています。しかし、経験豊富な投資家は、今後数年のうちに、このサイクルが再びハイリスク・ハイリターン投資に向かって振れる可能性が高いことを理解しています。

またある専門家は、バイオテクノロジーの評価額は3年間の「バイオ冬の時代」を経て、依然としてばかげたほど低い水準にあり、PE/VCファンドは巨額の資金を調達しているため、今後はバイオテクノロジー企業が株式公開を廃止して非公開化されるという新たな傾向が見られるようになるだろうと見解を述べています。