今回は Biogen (バイオジェン / BIIB) の2024年第二四半期のコールを手掛かりに、バイオテクノロジーの分野で買収ターゲットとなりうる企業の分析をしてみましょう。このような分析を行うことで、大手製薬会社がどのようなバイオ企業の買収を考察しているのか？を知るヒントになるかもしれません。

バイオジェン、2024年第二四半期のコール

まずは Biogen の第二四半期のコールに目を向けてみましょう。

ポール・マッテイス (アナリスト) :

素晴らしい。私の質問にお答えいただき、ありがとうございます。この1年間で、バイオジェンの事業開発能力に関するコメントは何度か変化してきたと思いますが、最近では、おそらく HI-Bio (Horizon Therapeutics Bio) の取引を差し引いて、100億ドル程度とおっしゃっていたと思います。

2024年、あるいは近い将来、あるいは中期的に、バイオジェンはより大きな取引や Reata (Reata Pharmaceuticals) のような取引に対してどのような意欲を持っているのでしょうか？

また、特定の治療領域や関心のある資産の種類についての最新の考えは？ありがとうございました。

クリストファー・ヴィーバッカー (プレジデント兼CEO)

はい。まず、私たちがどこに注目しているかという点ですが、私たちはすでに神経科学を長く研究していると思います。ですから、おそらくそのほかの領域、免疫学、希少疾患にも目を向けていると思います。

バイオジェンについて言えば、社内に極めて高い科学的・医学的能力があります。バイオジェンは歴史的に、少量多価の領域で事業を展開してきました。私たちは、例えばスポンサーの遺伝学的検査など、患者や医師が高額な製品の償還を受けられるように支援する必要性を本当に理解しており、そのためには研究や実際のエビデンスについて考えることが非常に重要になります。

バイオジェンには希少疾患領域での能力があると思います。免疫学は、私たちが多発性硬化症から始めた分野です。ですから、私たちにはそうした分野に進出する能力があると思います。

現在、私たちは成長パターンにあると思います。もしまた Reata のような買収先が見つかれば、それを探すと思います。しかし、そのような買収はめったにありません。

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あそこまで市場に近い企業はめったにない。実際、私たちがその会社を買収したときにはすでに発売されていたのですが、それでも買収することで株主価値を生み出すことができます。今後も探し続けますが、毎日見つかるわけではありません。また、私たちは必死になって取引をしようと思っているわけではありません。

ですから、私たちは……たとえば HI-Bio で行ったことを見ていただければわかると思いますが、それに代わるものとして、2027年から2030年という時間枠でより多くの製品を発売できるようにすることが、私たちにとって優先事項なのです。

だからこそ、私たちは中期から後期の開発プロセスにも力を入れているのです。しかし、私たちは選り好みすることができます。また、私たちが注目する場所は、必ずしも他の誰もが注目する場所ではないと思います。

ですから、バイオジェンが本当に強力なプレーヤーになれると思う分野にこだわることで、過剰な支払いを避けることができると思います。もうひとつ言えることは、バイオジェンはちょうどいい規模だということです。10億ドルという金額は、当社にとって非常に大きな意味を持ちます。10億ドルでは針が動かない大企業はたくさんあります。

ですから、大企業にとっては小さすぎるかもしれませんが、中小企業にとっては高すぎる資本を持つ資産に目を向けることができると思います。ですから、ある意味、私たちは資産を探すことができる立場にあり、必ずしも競争的な場所にいる必要はありません。しかし、私たちは探しています。バイオジェンにとって本当にスイートスポットがどこにあるのかわからないからです。

しかし、そこには多くのチャンスがあると思います。また、共同研究にも力を入れています。そして、私がバイオジェンに期待することのひとつは、早い段階からより多くの資産を獲得することです。

買収ターゲットとなりそうな特徴

バイオジェンのCEOクリストファー・ヴィーバッカーの話によると、買収ターゲットとなりそうなバイオ企業の特徴には、次のようなポイントがあげることができます。

1. 少量、高価値、遺伝学

これは、誰もが注目しているわけではないが、遺伝子医療や精密医療の分野で大きな可能性を秘めた企業を示唆している。

2. 希少疾患/免疫、適度にリスク回避されている

ニッチ領域、特に希少疾患や免疫学に特化し、臨床リスクが軽減されている企業。

3. 2026年以降の上市

戦略的パイプラインのニーズに合致し、2026年以降に上市が見込まれる企業。

4. ~10億ドルの売上が見込まれる企業

ブロックバスターの可能性があるが、まだ開発の初期段階にあり、注目度の高い入札合戦を避けることができるターゲット。

5. アンダー・ザ・レーダー

アンダー・ザ・レーダー、すなわち入札合戦になるような目立つ名前ではない。特に biotwitter のようなプラットフォーム上で、一般社会であまり議論されず、注目されていない企業。

このような特徴を考慮し、該当しそうなバイオ企業をピックアップしてみましょう。

該当する上場バイオテクノロジー企業

・ProQR Therapeutics (プロキューアール・セラピューティクス / PRQR)

特に眼科領域における希少遺伝性疾患をターゲットとしたRNA療法。同社は小型株で取引量も少ないが、レーバー先天性黒内障（LCA）などの希少疾患に対するRNAベースの治療法に焦点を当てており、高い価値がある。同社はいくつかの挫折を経験したが、有望な後期段階の資産を持つ特定の分野では依然としてデリスクである。

・Krystal Biotech (クリスタル・バイオテック / KRYS)

希少皮膚疾患の遺伝子治療。ジストロフィー性表皮水疱症（DEB）のリードアセットが間もなく上市される可能性があり、クリスタルは希少疾患プレーヤーとして、すでに大きなリスク軽減がなされている。市場での存在感が小さいため、比較的注目されていない。

・Rocket Pharmaceuticals (ロケット・ファーマシューティカルズ / RCKT)

小児希少疾患の遺伝子治療。ロケットは、ファンコニー貧血や他の希少疾患の治療薬を含む、開発中の複数の資産を持っている。同社の主要プログラムは、初期段階の強力なデータによってリスクが軽減されており、同社はまだ比較的小規模で、公的な場ではあまり議論されていない。

非上場バイオテクノロジー企業

・Taysha Gene Therapies (テイシャ・ジーン・セラピー)

希少疾患、特に中枢神経系疾患の遺伝子治療。Taysha のように、強力なパイプラインを持ち、未対処の希少遺伝子疾患にフォーカスしている非上場企業は、入札合戦を回避し、価値の高い資産を取り込む上で魅力的かもしれない。

・Aspen Neuroscience (アスペン・ニューロサイエンス)

パーキンソン病に対する自家ニューロン置換療法。非公開ではあるが、アスペン・ニューロサイエンスは、バイオジェンのような企業の戦略目標に合致する、高いポテンシャルを持ち、リスクの少ないターゲットである。

・Cure Rare Disease (キュア・レア・ディジーズ)

希少疾患の個別化治療薬。超希少疾患に対するテーラーメイドの治療法を開発する同社のユニークなアプローチは、特にまだ多くの人の目に触れる機会が少ないため、非常に魅力的である。

まとめ

希少疾患において大きな可能性を秘め、比較的リスクの少ないパイプラインを持つ中小企業に焦点を当ててみよう。これらのターゲットは、バイオジェンの戦略目標に合致しており、競合の注目を集めすぎることはない。重要なのは、広く注目される前に、このようなアンダー・ザ・レーダー企業を特定してみましょう。