ペンシルバニア大学ウォートンスクール名誉教授のジェレミー・シーゲル氏は、「おいしい」インフレの数字が、株式にとって理想的な環境を整えたと「ブルームバーグ・マーケッツ」で語っています。

シーゲル教授は、株式市場にとって理想的な環境があり、インフレに対する懸念が減少している。景気の改善と業績の良さに基づき、株式市場が堅調な成績を収めているが、一部のテクノロジー銘柄は過熱しており、市場は二極化していると述べています。

今回の株高の背景について

Q. 雇用市場と実体経済の力強さに驚いていると書かれていますね。今回の株高の背景について、現在巷で言われ始めているディスインフレのシナリオを信じていますか？

そうですね、昨日は一種のゴルディロックス・レポートが発表され、今日はCPIが低下しました。私は、インフレとの戦いは勝利したのだから、景気後退のリスクを冒してまでインフレに歯止めをかける必要はないと言ってきた。

株にとっては理想的な環境

あと1ポイントか2ポイントだ。私たちが成し遂げた進歩は、本当に非常に大きなものです。また、失業保険申請件数は増加傾向にありましたが、先週は減少し、週によって変動があることは承知していますが、実体経済は本当に持ちこたえています。

これは驚くべきことだ。株にとっては理想的な環境だ。10年物を見てみよう。4％をはるかに超えていた。それが今は3％とか7％とか？経済が好調とはいえ、インフレの数字が非常においしいのは確かだ。

投資家はFRBがソフトランディングに成功したと考えている？

では、S&P500が4500を超えたことで、投資家たちが経済や収益についてどのように考えているかが分かるだろうか？つまり、投資家はFRBがソフトランディングに成功したと考えているに違いない。

私はそうは思わない。来年の業績予想を見てみよう。224ドル225セントだ。つまり、利益の20倍以上で売られているわけだ。収益の20倍というのは、私もよく言っていることです。

リセッション（景気後退）のリスクがゼロでないにもかかわらず、20倍を少し上回る水準で売られているということは、市場全体が適正な価格であるということです。

2つの市場の物語が現れた

しかし、今日もおっしゃっていたように、ハイテク株は利益の35倍〜40倍程度ですが、それ以外の市場では、S&Pは16倍〜17倍、中小型株は14倍〜15倍程度です。私にとっては、これは極端な話です。

今日もまた、2つの市場の物語が現れた。そして、10年物が405ドル〜370ドルに下落したことも、その背景にあると思います。そして、それが長期保有株式に影響を与えることも分かっている。

ポジティブな勢いがまだ強く、FEDは利上げを停止すべきだと主張

更にジェレミー・シーゲル教授が、CNBCの「Squawk on the Street」に登場し、FRBが利上げをやめるべきだと考える理由や経済の現状などについて語っています。

シーゲル教授は、ポジティブな勢いがまだ強いと述べ、連邦準備制度理事会（FED）は利上げを停止すべきだと主張しています。彼はインフレの再発の可能性について言及し、経済はまだ良好な状態であると述べています。

シーゲル氏はインフレの上昇には懸念を抱いておらず、労働市場の需要や商品市場の安定性などを重視しています。

つまり、ゴルディロックス経済なのだ

経済はまだ大丈夫だ。なぜそれが間違っているのか？「つまり、ゴルディロックス経済なのだ」力強い経済成長、インフレの流入。あなたは昨日そう言った。失業保険申請件数が減少しているのを見ると、今月見られた一時的な弱さは消えつつあるように見えますが、インフレ傾向の再発は見られません。

原油は足元を固めた

原油は足元を固めた。商品指数は安定し、住宅市場も安定している。今日のミシガン大学は、CPIとPPIに関するニュースが発表される前に発表されたもので、CPIが前年比3％減、コア指数が5％減となった際には、主要紙がこぞって見出しをつけました。

ブレント原油は80ドル台に回復し、中国の弱いデータに直面しても上昇した。他の金属も同様に上昇している。住宅は回復基調にあり、これはFRBにとって重要なことだ。今朝、銀行関係者が語ったところによると、消費者の状態は良好だという。賃金と、労働需要が多いという事実は、たとえそれが軟化しているとしても、まだ900万人の求人があることを示している。

コモディティに関してはその通りだ。住宅はフックアップしている。取引はまだ多くありません。30年ローンが7.3％まで上昇したことは、住宅資金を調達しなければならない人にとっては問題です。賃金をターゲットにするのは間違っていると思う。

賃金がインフレの原因だとは思わない

パンデミック以来、賃金はインフレに遅れをとっている。賃金がインフレの原因だとは思わない。だから、実質成長をターゲットにし、必要な賃金の伸びを阻害するというのは間違っていると思う。

FRBが警戒を怠らないのは明らか

FRBが警戒を怠らないのは明らかだ。あと1週間半もすれば、もう4分の1ポイント上昇するだろう。それは織り込み済みだ。9月に何が起こるかは、その後6週間のデータの推移にかかっている。

また、理事会が引退に驚いたこと、最もタカ派的なメンバーの一人であるウォーラー連邦準備制度理事会（FRB）のカウンターパートがタカ派的であること、そして委員会で彼の代わりを務めることができる他の何人かのメンバーもタカ派的であることも考慮しなければならない。そして彼らは正しかった。

タカ派はデータによって力を得ている。なぜなら、経済は崩壊していないし、そうだ、我々はラグを感じていないのかもしれない。しかし私は、ラグを無視することはできないと思う。何人かのFRB高官は、もうラグなどないと言った。インフレ引き締めの決定だ。

パンデミック（世界的大流行）で資金が急増し、来年も継続する間に、2021年までインフレが急増することはなかったんだ。一部のFRB高官が言っているように、ラグがなくなってしまったとは思いません。

下振れリスクはまだある

下振れリスクはまだある。私は、再度の利上げに踏み切る前に、この2～3回の利上げを見送ることを望んでいる。それにもかかわらず、FRBはオリンピック用語を使えば、予想に反して着地点を固めるかもしれない。

教授、今週の市場の動きですが、ゴールドマンの最短株指数が5日間で11も上昇しています。いわば、ゴミの一部が買われているのだ。心配ですか？

まあ、まだ市場だからね。マグニフィセント7はまだ動いている。NASDAQは利益の30倍で、バリュー株は15倍。バリュー株はまだ軽い景気後退を想定しているが、グロース株は『私が心配しているのは、A.I.やその他もろもろのことで、景気が落ち込むことよりもはるかに重要なことだ』と言っている。

この心理は、私たちをさらに前進させることができる。以前、あなたの番組でもそう言ったと思う。モメンタムは特定の銘柄群から始まり、ファンダメンタルの価値以上に続く可能性がある。しかし、このトレンドはさらに続く可能性があるのか？ええ、絶対に。

FRBが金利制限を長く続けたとしても非常に強い

FRBがどうなろうと？FRBが秋まで利上げを続けたとしても、あるいは金利制限を長く続けたとしても。非常に強い。まるで『FRBが心配だ』という感じだ。ハイテク株はそう言っている。

聞いてください、7月には4分の1ポイントが織り込まれています。FRBが9月に何をするか見極めるまで、あと6週間はデータがある。多くの憶測が飛び交っているが、彼らは完全にデータに基づいている。

FRBはオープンな姿勢を崩さないだろう。反対意見が出るかもしれない。投票権を持つメンバーの中には、FRBはもう十分高値をつけたと考える人もいるからだ。そうなるかどうか。

強いデータが出れば、FRBはコンセンサスと一致するかもしれませんが、FRBは「もっと心配だ」とは言わず、「利上げに踏み切るだろう」と言うでしょう。その場合、トレンドはまだ続くと思う。