ウォートン大学のジェレミー・シーゲル教授が、CNBCの「Squawk Box」に参加し、市場が経済の下振れリスクを登録している理由、穏やかな景気後退が市場を混乱させるかどうか、などについて議論している。

景気循環株は緩やかな景気後退を予想している

Q. 市場は景気の下振れリスクを認識しているとお考えですか？

そうですね。1月2日の朝、市場が開く前に CNBC に出演したのですが、今年のS&P市場はどうなると思いますか？前半よりも後半になると思っていましたし、実際、トータル・リターンは今日までで14.2％です。

興味深いことに、ラッセル2000やその中のほとんどすべてのバリュー銘柄をとってみても、リターンは4％です。私は、基本的に景気循環株は今、軽い景気後退を想定した価格設定になっていると思う。

繰り返すが、そうなっても私は驚かない。その結果、今年後半は大きく動く可能性がある。バカなことを考えたものだ。もちろん、市場は先を見ている。

今年の後半に市場が上昇するようなきっかけをたくさん見つけるのは難しい

前半は15％だったけれど、今年の後半に市場が上昇するようなきっかけをたくさん見つけるのは難しいよ。パウエル議長が懸念しているように、インフレは基本的に現行の指標では6～8ヵ月前から止まっており、公式指標ではその残滓が現れているだけだ。

パウエルが懸念しているような、公式指数での引き上げは実現しない可能性が高いと思います。パウエル議長も認めているように、金利をこのまま維持するか、あるいはインフレ率が急速に低下しているのであれば、金利を少し引き上げるかもしれない。

マイルド・リセッションの明るい面

そうですね。マイルド・リセッションの明るい面は、利上げが行われないだけでなく、年内に利下げが行われる可能性がまだ残っていることだと思います。彼らはこの金利の結果を好まないだろう。ここ3ヶ月、失業保険申請件数が芳しくないのは周知の通りだ。

増加している。6月の報告までにはあと2回ある。明日はまたマネーサプライ報告がある。これは、12年か13年連続で流動性が低下する決算になると思います。

住宅ローン金利と実質所得

私が思うに、あの超大型の住宅着工件数が発表されると、誰もが「ああ、そうだ、景気は上々だ」と言う。しかし、この3年間で住宅価格は全国的に50％上昇した。

住宅ローン金利はほぼ3倍になった。つまり、80％の住宅ローンで融資を受ける場合、住宅所有にかかるコストはこの3年間で3倍になったということだ。そしてこの3年間、実質所得はどうなったか？停滞している。

つまり、消費者物価指数の最大の構成要素なのです。もしあなたが新築住宅を建てたとしたら、旅行や車、その他すべての消費に充てる現金はなくなるでしょう。

だから、私は学生ローンの返済が再開されることを期待している。失業保険申請件数が増加している。災害の話をしているのではない。