2023年6月7日、デュケイン・ファミリー・オフィス会長兼CEOの Stanley Druckenmiller (スタンリー・ドラッケンミラー) 氏が、Bloomberg Invest 会議に出演し、アメリカの財政赤字とAIの台頭について語っています。
彼はアメリカの支出から起こる経済的な嵐について警告し、長期的な懸念を表明しています。また、AIの重要性にも言及し、市場におけるAI関連企業の存在感についても議論しています。
ドラッケンミラー氏の見解
– アメリカの財政赤字が深刻な問題となっており、将来的な懸念がある。
– AIは重要な技術であり、市場において大きな存在感を示している。
– AI関連企業は将来的な成長が期待されるが、バブル状態になる可能性もある。
自身のロングしているAI銘柄 NVIDIA について最新の意見を述べています。
"I do believe, unlike crypto, that AI is real and could be as transformative as the internet," Chairman & CEO, Duquesne Family Office Stanley Druckenmiller tells @sonalibasak #BloombergInvest pic.twitter.com/T1z2RxbUNN
— Bloomberg Live (@BloombergLive) June 7, 2023
暗号とは異なり、AIは本物であり、インターネットと同じように変革をもたらす可能性があると信じている。
ドラッケンミラー氏は、AIが永続的に存在し、Nvidia 株を数年間所有すると予想しています。彼は、Bloomberg Invest 会議で次のように述べています。
AIはインターネットと同様に革新的な存在になる可能性がある。AIに関して正しい予測をしているのであれば、私は Nvidia 株を2〜3年、もしくはそれ以上所有するかもしれない。
と付け加えました。その他にも先日の Sohn Investment Conference 2023 でも述べていた、インフレについて、景気後退についてなど、最新の見解を示していますので重要なトピックをご紹介します。
大きなバブルが発生するたびに、その先には経済的なトラブルが待ち受けている
基本的に、私はこの100年についてすでに知っていましたが、この500年間はずっと続いています。大きなバブルが発生するたびに、その先には経済的なトラブルが待ち受けている。しかし、11年間も自由に使えるお金があれば、人は愚かなことをするものです。
冗談で発明されたドージコインに800億ドルも支払ったバカがいたことを調べればわかる。つまり、それはフリーマネーの世界でしか起こり得ないことなのです。また、金利をゼロに保つことで、2、3分前にお話ししたようなことを心配する人々を抑制することができます。
しかし、これが間違いなく最も1800年代後半以来の経済混乱期なのに、倒産がない。どうやらここ数週間で始まったようですが、これはボンネットの中にいろいろなものがあることを物語っています。
過去最大の広範な資産バブルから、1年で500ベーシスポイントの金利引き上げ
Q. このような環境、過去最大の広範な資産バブルから、1年で500ベーシスポイントの金利引き上げを行った場合、シリコンバレー銀行やベッド・バス・アンド・ビヨンドは氷山の一角となる可能性が高いのではないでしょうか？
しかし、私たちの中心的な考え方は、特に資産市場だけでなく、もっと多くの靴を脱ぐ必要があるということです。
Q. 経済的には、何が一番心配でしょうか？
しかし、そこに至る前に、何が沈没し始めるのでしょうか。企業収益が20～30％ダウンするのは目に見えています。通常はハードランディングで40、50%と言うところですが、今回のリセッションは予想通りなので、多くの企業が、何かあったときの備えがないために、通常大損をするような、パンツ一丁で捕まるようなことはないでしょう。
商業用不動産も心配です。この部屋にいる誰にも知らないことを知らせるつもりはありませんが、オフィススペースは問題です。もともと問題だったのですが、ライフスタイルの変化や COVID の影響で、さらに大きな問題になっています。融資の金利が上がるのも問題です。今後6〜9ヶ月の間に信用が厳しくなることが心配です。
FRBが2024年までゼロ金利を維持すると信じ込ませ、1～2％の利回りの国債を大量に購入し、現在は5％で保有しているため、バランスシートは損なわれているのです。
しかし、もし不況になれば、クレジットカードや商業用不動産など、本当の意味での損失が発生します。だから、それが私の心配事です。心配事を聞かれたので、私の予測とは違いますが。
ハードランディングはいつ来るのでしょうか？
多くの人が、まだ経済衰退が始まっていないので、私たちの予測をハードランディングからソフトランディングに変更し、他の多くの人はソフトランディングからノーランディングに変更したようです。
私は全く変えていません。まだ起きていないという事実は、起きた場合の確率、その深さを変えるものではありません。
インフレはシステムに長くとどまるほど、より粘っこくなる
私にとっては、確率は変わっておらず、予想に反して押し出されただけなのです。しかし、まだ始まっていないという事実が、ハードになるかソフトになるかの確率を変えているわけでは決してありません。
私は実際に、これだけ時間がかかったので、FRBは結局、終末金利を高くしてしまったと主張したい。実際、インフレはシステムに長くとどまるほど、より粘っこくなる。
“ハードランディング” の確率の減少ではなく、増加。ところで、87年の暴落の後、私は恐慌になると確信していましたから、以前は間違っていたことになります。もし間違っていたら調整しますが、確率を天秤にかけて自分のプロセスでやるしかなく、今現在はそのような状況です。
インフレよりも成長が心配
私はこれまで、「好景気、インフレが怖い」というガイドから「インフレよりも成長が心配」というガイドになったのは9月が初めてだと思いますが、もともとは23年の第4四半期でした。
しかし、シリコンバレーでの出来事をきっかけに、トラックや小売業など、従来から主導的な役割を担ってきた分野での逸話を聞き、一時的に気が狂ったのか、あるいは正しかったのか、今に至っている。
私はおそらく間違っていると思うので、23年末に戻るつもりですが、本当の答えは、「わからない」です。
AIバブルについて
常にやるべきことがあるのです。74年〜75年にかけてはハードランディングがありましたが、化学品や油脂類などは素晴らしい業績を残しました。
不況になろうがなるまいが、AIがすべて生き残ることはないでしょう。なぜなら、まだ小麦と籾殻を分けていないからです。しかし、私は、暗号と違って、AIは本物だと信じています。おそらく、インターネットと同じくらい大きな変革になる可能性があります。巨大なものです。
Nvidia のようなAI本命銘柄について
私は、不況下でも主食が値上がりするのであれば、ハードランディング時に受注と収益が70%上昇する Nvidia のような企業も値上がりするのではないか、と公言してきました (おそらく、そうなると思います)。
Nvidia のような会社が、ハードランディングで受注や収益が70%も上がるということは、おそらく起こるだろうと思います。歴史が証明しているように、不況下で非常に良い業績を上げ、それが持続可能であれば、そうでなくても、市場がどうにかそれを理解すれば、その銘柄はうまくいくのです。
ショートについて
私たちのショートは今年も順調です。ただし、私のインデックス・ショートは大失敗でした。私はただ、現在の状況を見て、自分の予測に基づいて12～18ヶ月後の状況を考え、証券価格が安くなると思えば、ショートするようにしています。
正直なところ、儲かった試しがない。過去40年間を振り返ってみると、見るのが怖いくらいです。下げた年はないけど、ショートで儲けたことはないかな。好きだし、楽しいけど、頭を殴られることもあるし、本当にプロと大衆しか敵わないゲームだ。
ロングで大失敗すれば、100％負けることもある。ショートで大失敗すれば、資金の10倍を失うこともある。ソロスにいた頃、99年3月に2億ドル相当のインターネット株を空売りし、3週間で6億ドルの損失でカバーしました。
2億900万ドルの投資で、3週間で6億ドルの損失を出したのです。12銘柄を空売りしてたんだけど、どれもこれも倒産したんだ。家ではやらない方がいい。
ドットコムバブルから学ぶべき教訓
教訓はあります、間違いなく教訓です。感情的になってはいけない、狂ってはいけない。しかし、AIについて言わせてもらえば、Nvidia は10月に100ドル台前半で底を打ちました。
もしこれが世俗的な動きだとしたら、もしこれが本物だとしたら、10ヶ月の動きなんてないでしょう。ドットコムバブルでさえ、2年〜2年半、インターネットの根幹に関わる多くの企業では4年続きました。
Q. シスコやサン・マイクロシステムズもそうですが、Nvidia が短期的に大きく下落する可能性はありますか？
はい、しかし、AIとそれに対する影響について、私が正しいのであれば、驚きます。
つまり、すでにトップのコーダーの生産性が5ヶ月前と比べて7～8倍になっているんだ。もし、私が思うほどAIが大きくなれば、Nvidia は10ヶ月どころか、少なくとも2～3年、そしてもっと長い間、所有したいと思うようになるでしょうね。
私は6、7年前まで中国に恋していました
私は6、7年前まで中国に恋していました。上海のエネルギーはまるでニューヨークのようで、素晴らしいエネルギーがあり、起業家たちは刺激的で、夢中になっていました。
しかし、その後、習近平が行動を起こしました。中国と中国の台頭を見ると、ダイナミックな経済の中で新しいビジネスを構築する、クレイジーなニューヨーカーのような人々の集まりである内部資本主義システムがあったからこそ、すべてが起こったのだと思うのです。
しかし、彼は資本主義者ではなく、独占主義者でもないことを証明したのです。彼の頭の中では、中国で独占できるのは1社だけで、それは彼なのです。
正直なところ、彼は中国がなぜ成長し、成功したのかを理解していないか、あるいは率直に言って、権力を維持するためなので、気にも留めていないのだと思うのですが、頭を抱えている人は誰でもいます。
10年、15年先を見据えて、トップが交代しない限りは、そのようなことはないと思います。非常に動きのない経済になっていくと思います。地政学的な懸念はあまりない。しかし、もし私の考えが正しければ、軍事行動をより恐れるようになります。
なぜなら、独裁者は目先の問題から注意をそらさなければならなくなったとき、より危険な存在になるからです。私たちは、6カ月か9カ月はシュガーハイのような力強い成長を期待していますが、将来的には、経済力や成長という点で、米国に対する大きな挑戦にはならないと思います。
日本の将来についても
ソロスにいたとき、日本はまるでロケットのように私の心を揺さぶりました。トップで日経を空売りし、すべてを手に入れたからです。しかし、その後5年間、私はすべてのトレードで日本からお金を失いました。
歴史上最大のバリュートラップでした。しかし、今言えることは、私はまだ確認していませんが、今年は圧倒的に幅が深く、最高のマーケットだったということです。
私たちの市場は上昇していますが、それは7つの銘柄 (マグニフィセント7) のようなもので、それ以外のものは上昇さえしていないのです。日本ではそのようなことはなく、幅がとてつもなく広いのです。日本では、2つのことが起こっています。
・デフレの解消
日本ではデフレが解消され、名目的な成長が実現しているように見えます。また、彼らは株主価値というものに夢中になっています。そして、金融政策を担当する人物は、2年前のジェローム・パウエルに似ている。
・インフレの進行
日本ではインフレが進行していますが、総裁は「目標を達成するには至っていない」と述べています。このような状況を総合すると、今のところ、ダイナミックなマーケットが形成されていると言えるでしょう。
しかし、過去15年間の私の日本での取引実績を考えると、私の言うことの反対をしたほうがいい。
どのようなタイミングで、より大きな確信に満ちたトレードを始めるのでしょうか？
私の記録は、「いつやるか」ではなく「いつやるか」を知っているということだと思います。私は5つか6つの異なる資産クラスを扱っているため、株式に不確実性がある場合は贅沢な時間を過ごしてきました。
通常、債券や通貨は、世界が爆発しているときにとんでもないことをするので、ボラティリティが高いのですが、そのようなときは、いいタイミングです。
質問に答えたいところですが、これは、今後の経済予測に大きな自信を持つという点で、私がこれまで見た中で最も複雑で、道しるべがなく、分析不可能な状況です。ですから、正直なところ、今すぐに太刀打ちできるようなことはありません。
私が思うに、流動性の変化やこれまで述べたようなことを考えると、今後8カ月から24カ月の間に、本当に太っ腹な投機が登場するはずです。
私は、ロードマップが良くなると思っているときに、大きな確信を持てないものに賭けて、8%も下げて、自分の資金を吹き飛ばし、ひどい精神状態になることはしたくありません。
だから、もし1月にこのインタビューの話があったとしても、6月に今ほど頭が混乱しているとわかっていたら、たぶん引き受けなかったと思うし、キャンセルするのも悪いと思った。というわけで、太っ腹なピッチはありませんが、視聴者に何か伝わったでしょうか？