ピムコの共同設立者である Bill Gross (ビル・グロス) 氏が、米国債の見通し、投資機会の発見、切手コレクションのオークション計画について語った。「ブルームバーグ・ザ・クローズ」でアリックス・スティール、ロメイン・ボスティックと対談したグロスは、マスター・リミテッド・パートナーシップ（MLP）が好きで、国債よりも欧州債を好むと語っている。

水曜日 (CPI) に向けてのFRBへのトレードについてはどう思いますか？

国債にはあまりトレードの余地がないと思います。10年物国債は約4.5％ですが、インフレ率によってその値は変わります。インフレ率が2％であれば、10年物国債は約4％に近づくべきで、3％であれば5％に近づくべきです。

現在の4.5％の10年物国債はその中間に位置しています。ブレークイーブンは約4.70％であり、これ以上動く必要はないと思います。

2024年と2025年の中央値が上昇する可能性はありますか？その場合の反応はどうでしょうか？

ネガティブな反応になると思います。FRBはほぼ利上げを完了したと示唆しており、CPIが今後数か月で悪化しない限り、追加の利上げは難しいでしょう。市場はFRBが現状維持を続け、9月や12月には1、2回の利下げがあると予測しています。

最近の債券市場の動きについて、FRBの次の動きを予測する試みが続いていますが、株式市場との強い相関関係はまだ存在しますか？

もう存在しないと思います。長年にわたり、実質金利と株価、FRBの短期金利と株価の相関関係を追ってきましたが、FRBが短期金利をほぼゼロから5.375％に引き上げたにもかかわらず、株式市場はそれにほとんど反応していません。相関関係は崩れ、モメンタム主導の市場になっています。

現在の市場が過大評価されているという意見についてはどう思いますか？

その通りだと思います。どの指標を使うかによりますが、10年物CAPEでも直近12か月の予測でも、歴史的に高い水準にあります。経済が減速し、利益成長が期待を裏切ると、現在の多くの株式の評価に問題が生じるでしょう。

現在の米国株に広範な市場ポジションを取るのはどうでしょうか？

広範な市場ポジションは取らず、特定の分野に投資するのが良いと思います。経済の減速と多くの株式の高い評価に基づいて、特定の分野にはまだ魅力的な投資機会があります。特にナスダックの一部の株式は魅力的です。

私が長年所有し、推奨しているのは、パイプラインのマスターリミテッドパートナーシップ (MLP) です。これらの株式は相場の影響を受けにくく、収益率が8％から8.5％あります。例えば、Western Pipeline は約9.5％の収益率があります。これらは基本的に公共料金の収益率です。

彼らはテイカーペイドタイプの契約です。それはパートナーシップであるため、配当の税金が繰り延べられます。これは収益と価格上昇の観点から非常に魅力的です。すべてが12か月の高値に近い位置にあります。

ユーティリティについても同様に言えます。ユーティリティは Vistra (ビストラ / VST) や Constellation Energy (コンステレーションエナジー / CEG) のような他のパワープレイヤーによって、パフォーマンスが向上しています。これは AI と関連しています。

この種のハイプに乗る価値はあると思います。私も所有していますし、次のエネルギーもそうです。金利と株価の間に相関関係があると思います。ユーティリティ全体としては、空港や AI と比較して動きが過大評価されていると思います。しかし、特定の株には魅力的なものがあります。エニーはその一つです。

銀行についてどう思いますか？

Q. 金融について多くの議論がありますが、適切に評価されていないかもしれない銀行もあるとの意見があります。特に大手金融機関以外ではどうでしょうか？

私は今日、いくつかの地方銀行を購入しました。これらはピークから10〜15％下がっており、前向きな要素があります。多くの銀行は5〜5.5％の利回りを持っています。今朝、キーバンクを購入しました。利回りは約6％です。

商業不動産の問題はほぼ対策済みです。Truist (トゥルイスト / TFC) や市民銀行も魅力的です。中期から長期にかけて非常に魅力的な投資だと思います。

商業不動産についてはどうでしょうか？

Q. 次の危機が来ると言われていますが、CRT危機をまだ完全に解決していないという見方があります。大規模なデフォルトが起こり、市場を揺るがすことは心配していませんか？

経済に依存すると思います。もし適度な不況が起これば、商業不動産ローンは現時点よりも魅力が減少します。多くの地方銀行は追加損失に備えて1〜2年の準備をしてきました。価格と帳簿価値の比率は0.7や0.8と、JPMなどと比較して低いです。長期的には魅力的です。

フランスの株式市場で弱含みが見られましたが、これについてどう思いますか？

Q. マクロンが6月末から7月初めにかけて立法選挙を呼びかけたことで市場が大きく動きました。ユーロは1か月ぶりの安値を記録しました。利回りが上昇し、BTP（イタリア国債）スプレッドが大きく広がりました。特にフランスの株式市場で弱含みが見られましたが、これについてどう思いますか？

これは予想通りだと思います。ドイツの10年国債とフランスの10年物オーツ（国債）のスプレッドは、過去1〜2か月で大幅に縮小しました。特に今日も8〜10ベーシスポイント縮小しました。ヨーロッパの国債が米国債よりも魅力的になりつつあると考えています。

どのヨーロッパの国債を注目していますか？

10年物のドイツ国債、10年物オーツ、そしてイタリア国債も最近注目されています。特に昨夜のフランスの突然の選挙後には、さらに注目されています。

米国の選挙は市場にどのような影響を与えると思いますか？

Q. 昨夜のEU選挙やフランスの突然の選挙に加えて、インド、メキシコ、南アフリカでも選挙がありました。これらは投資家を揺るがしました。また、米国でも大きな選挙が控えており、投資家心理に大きな影響を与える可能性があります。米国の選挙は市場にどのような影響を与えると思いますか？

はい、影響があると思います。最近の選挙結果が市場に影響を与えているように、不確実性が市場に影響を与えています。11月に向けて、勝者が明確になればなるほど、不確実性と政策の影響が国債市場に大きな影響を与える可能性があります。

選挙後の投資見通しがどうなるか、興味深く見守りたいですね。

過去の投資見通しをまとめた新しい本が興味深いですね。その中にAIについての議論があまり見られませんでした。次の本ではAIが市場全体にどのような影響を与えるかについても触れる必要があるかもしれません。

NVIDIA の急上昇を含むAIのハイプについて、何か機会があると思いますか？また、それは持続可能だと思いますか？

私は専門家ではありませんが、AIはアメリカ経済全体の生産性を向上させる可能性があると思います。その影響がどれほどか、あるいは全くないかは別として、生産性が0.5％でも向上すれば、経済成長にとって重要です。

特定の株については、私は Microsoft が好きです。NVIDIA や Amazon、Apple などには関わっていませんが、Microsoft はお気に入りです。それ以外は、経済成長への影響を見守る状況です。

アメリカの切手コレクションを売却する予定ですね？

Q. 新番組の開始だけでなく、今週の金曜と土曜には Robert SIEGEL Auction House でアメリカの切手コレクションを売却する予定ですね。以前も切手を売却されていますが、今回の売却は記録的な2,000万ドルの収益を見込んでいます。なぜこのタイミングでの売却が適切だと判断したのですか？

私は80歳ですので、次世代のコレクターに引き継ぐ時が来たと思います。また、切手収集は子供たちが収集し、大人になって裕福な収集家になるという流れがありますが、現在の子供たちはスマートフォンやゲームに夢中で、切手を収集する子供は少なくなっています。これも理由の一つです。

まだ切手を収集するオタクな子供たちがいます。私の家族にも数人いますが、彼らはあなたの高価な切手を買うわけではありません。このコレクションは非常に印象的です。特に、目玉の一つはインバーテッド・ジニーですね。

このコレクションをまとめた動機は何ですか？これは心からのものですか、それとも後々の利益を見込んでのものでしたか？

私の母は1940年代と50年代に切手を集めて、私を大学に送るための資金を作ろうとしていました。1961年にその切手をサンフランシスコに持って行って売ろうとしましたが、ほとんど価値がありませんでした。

20年前にお金ができたとき、母の考えは正しかったが、切手の選び方が間違っていたと感じました。そこで、債券市場の経済学的な考え方を切手オークションに適用すれば、絵画のようにプロヴァナンスを持たせ、収益を上げられるかもしれないと考えました。