Mauldin Economics のバイオテック・アナリスト、ジェイク・ウェーバー氏による XBI (SPDR S&P Biotech ETF) ことバイオ指数の興味深い洞察をご紹介します。このポストでウェーバー氏は、XBI (バイオ指数) は長期投資というより、サイクル投資として機能することを説いています。
Is $XBI a good proxy for biotech performance over the long run?
XBI peaked above 90 in 2015, around where it sits today… but has it really been a lost decade?
XBI is equal weighted, even in the best of times biotech failure rate is high, so index components skew negative, a… pic.twitter.com/mbeeQpLlG2
— Jake Weber (@BioStockAnalyst) February 2, 2024
XBI は長期投資に向いているのか？
XBI (SPDR S&PバイオテクノロジーETF) は、バイオテクノロジー業界の成績を追跡する投資商品ですが、これが長期にわたってバイオテク業界の成績を反映する良い方法かどうかについて考えてみましょう。
XBI の価格は2015年に90ドルを超えましたが、今もその価格帯にあります。これを見ると、過去10年間で大きな成長がなかったように思えますが、本当にそうでしょうか？
新薬開発はリスクが大きい
XBI は、すべての会社を同じ割合で加えて計算する方法で、バイオテクノロジー業界の平均的な成績を示します。バイオテクノロジー業界では、新しい治療法や薬の開発が難しく、多くの企業が失敗します。
そのため、XBI の数値は、しばしばマイナスの影響を受けやすいです。さらに、成功しているバイオテクノロジー企業が大きな製薬会社に買収されると、その成功企業は XBI から取り除かれます。
これが繰り返されると、XBI には成功が少なく、挑戦に直面している企業が多く含まれることになり、長期的に見ても業績が良くない企業が目立つようになります。
XBI には、Apple や Amazon のような企業が含まれていない
XBI が今後10年間で価格が90前後で推移することは、必ずしも成長がなかったという意味ではありません。つまり、XBI には Apple や Amazon、現在では Nvidia のように、指数全体を大きく押し上げるような大企業は含まれていないかもしれません。
バイオセクターがブームになれば、リスクが負わずに2倍に増やすチャンスが会った
しかし、XBI は市場の変動を利用して利益を得るための良い手段であり、特に2020/2021年のバイオテク業界の盛り上がりのような時期には、個々の企業のリスクを負わずに投資を2倍以上に増やすチャンスがありました。
XBI はバイ・アンド・ホールド投資には向いていない
XBI は長期保有するタイプの投資には適していないかもしれません。バイオテクノロジー業界の最先端の革新から利益を得たい場合、より良い方法は、特定のバイオテクノロジー企業の株を直接購入することです。これにより、その企業が開発する革新的な治療法や技術から直接的な利益を得ることができます。
臨床試験後に承認される確率は10%
臨床試験に参加した医薬品のうち、最終的にFDAに承認されるのはわずか10％であるため、確率は不利に積み重なるが、目標は、敗者から得る損失よりも勝者から得る利益を多くすることである (別名VCモデル)、言うは易く行うは難しだが、バイオ株の個別銘柄を買うことは、市場サイクルがどのような状況にあっても、安定した利益を得る唯一の方法である。
均等配分と高い失敗率
更に詳しく、XBI について分析してみると、次のようなことが分かる。
均等配分
XBI の均等配分アプローチは、中小企業よりも大企業を不当に優遇しないことを意味する。これは、バイオテクノロジー業界全体をよりバランスよく代表することにつながるが、同時に、このインデックスが最も成功している構成銘柄のアップサイドを完全に捉えることができない可能性があることを意味する。
高い失敗率
バイオテクノロジー業界は失敗率が高いのが特徴で、臨床試験に参加した医薬品のうち、最終的に承認されるのはごく一部である。この固有のリスクは XBI のようなETFのパフォーマンスに反映され、プラスのリターンを上げるには成功が失敗を大幅に上回る必要がある。
M&A活動の影響
トップパフォーマーの買収
バイオテクノロジー業界における特筆すべき動きは、大手製薬会社による有望企業の頻繁な買収である。このような買収は、個々の株主にとって大きなリターンにつながる可能性がある一方で、XBI がベストパフォーマーを失う可能性があることを意味し、長期的に不採算銘柄にインデックスが偏る可能性がある。
コンパウンダーの欠如
アップルやアマゾンのような長期的な複合企業によって上昇する可能性のある広範な市場の指数とは異なり、XBI は、バイオテクノロジー業界の性質や買収によるトップ企業の頻繁な排除により、同じような恩恵を受ける可能性は低い。
投資戦略
取引サイクル
XBI ドルは、バイオテクノロジーセクターのボラティリティと成長局面を利用する機会を提供することができ、投資家は個々の銘柄を選択するリスクを負うことなく、強気な時期に資金を倍増させる可能性がある。
バイ・アンド・ホールドの限界
このセクターの最も画期的なイノベーションから利益を得たい人にとっては、XBI のバイ・アンド・ホールド・アプローチよりも、個別のバイオテクノロジー銘柄に投資する方が効果的な戦略かもしれない。そのためには、ベンチャー・キャピタルのモデルに似た、より実践的な投資アプローチが必要であり、その目的は、勝者から十分な利益を得て、避けられない多くの敗者からの損失を相殺することである。
結論
XBI は、バイオテクノロジー・セクターへのエクスポージャーを得る方法を提供し、セクター・サイクルの取引には有用であるが、その構造とバイオテクノロジー業界のダイナミクスから、バイオテクノロジーのイノベーションから最大限のリターンを得ようとする長期的なバイ・アンド・ホールド投資家にとっては、最適な手段ではないかもしれない。そのような投資家にとっては、リスクが高く、調査が必要ではあるが、将来性の高い個別銘柄に焦点を当てた、より選択的なアプローチがより適切かもしれません。
上記の直近の XBI のチャートを見ますと、2020年のコロナ相場で主役となったワクチン銘柄が XBI を押し上げ、2021年2月に非常に大きな高値174ドルを演出しました。しかし新型コロナ・ワクチンが行き渡り、FRBによる利上げが開始されると、その値を消し2022年5月下旬に一時61ドルの下値まで崩れ落ちました。
XBI の大方の高値は、コロナ前の2015年7月下旬の90ドル、2018年9月の100ドルではないかと思います。2020年コロナ相場での高値は、非常に特殊な環境で、FRBによる利下げ、大規模緩和という材料があってのことだと思います。ですので、XBI を長期で持っていれば、ワクチン相場の2021年の高値を超えるか？というと疑問です。
バイオセクターは、2023年に肥満薬 GLP-1 の大ブーム、大規模な市場があるということから引き続き注目されています。このブームや開発が進むのであれば、XBI を押し上げる要因になるかもしれません。